近期，巴西、土耳其、俄羅斯先後(hòu)加息，成(chéng)爲疫情以來首先進(jìn)入加息周期的經(jīng)濟體。有分析以此判斷，對(duì)照金融危機後(hòu)的經(jīng)驗，全球加息周期已啓動。

　　新興經(jīng)濟體率先加息，既爲對(duì)沖美債收益率上行引發(fā)的本國(guó)資本外流壓力，也遵循著(zhe)過(guò)往危機中全球“降息-加息”的周期輪動規律。比如，經(jīng)濟修複期間，資源國(guó)通常率先出現通脹壓力，進(jìn)入加息周期；随著(zhe)全球需求改善，制造國(guó)經(jīng)濟回暖并進(jìn)入加息周期；發(fā)達經(jīng)濟體作爲最終需求國(guó)，通常最後(hòu)進(jìn)入加息周期。因此，目前一些資源國(guó)已進(jìn)入加息周期，市場預期，韓國(guó)、泰國(guó)、印度等制造國(guó)將(jiāng)于1~2年内加息，歐美發(fā)達國(guó)家加息時(shí)點還(hái)要更靠後(hòu)。

　　有了金融危機的前車之鑒，去年疫情暴發(fā)後(hòu)，發(fā)達國(guó)家出台超寬松刺激政策速度之快、力度之大遠超市場預期。以美國(guó)爲例，2020年，美聯儲的資産負債表增長(cháng)了超過(guò)3萬億美元，爲曆史上最大擴張；去年3月以來美國(guó)已承諾超過(guò)5萬億美元的财政刺激措施，GDP占比近25%。

　　盡管有樂觀聲音認爲，在強力刺激政策推動下，美國(guó)經(jīng)濟今年將(jiāng)迎來強勁複蘇，複蘇勁頭甚至會(huì)超過(guò)疫情前，通脹風險短期内并不會(huì)構成(chéng)威脅。然而，金融危機以來全球央行對(duì)“大放水”的政策依賴，以及低利率甚至負利率環境的持續，是人類曆史上前所未有的。從長(cháng)期視角看，天量刺激政策會(huì)帶領全球經(jīng)濟走向(xiàng)何方，對(duì)所有人來說(shuō)都(dōu)是一片未知領域。

　　雖然超寬松政策的長(cháng)期潛在影響難以準确預判，但依靠貨币投放刺激經(jīng)濟産出的效果愈發(fā)微弱。政策初衷是爲了依靠宏觀刺激政策穩定經(jīng)濟，可從實際效果看，長(cháng)期的寬松貨币仍無法阻止全球勞動生産率持續下降的大勢，反而會(huì)積聚債務和資産泡沫等諸多毒瘤。這(zhè)就(jiù)有必要認真考慮寬松政策的退出問題。

　　至于如何退出，上周末舉行的中國(guó)發(fā)展高層論壇上，一些學(xué)者已經(jīng)給出建議。比如，全球需要加強在新技術領域的合作，以實現技術進(jìn)步帶動經(jīng)濟增長(cháng)；逐漸縮減、核銷收益差、風險高的問題貸款，通過(guò)此種(zhǒng)結構性改革區别好(hǎo)資産和壞資産，去掉冗餘優化資産結構等。

　　飲鸩止渴隻會(huì)醞釀更大風險，各國(guó)需要進(jìn)一步加強宏觀政策協調，逐漸放棄對(duì)貨币财政刺激政策的依賴，共同推進(jìn)結構性改革。否則，下一次危機到來時(shí)，還(hái)能(néng)拿什麼(me)應對(duì)？