最近一個月，市場震蕩下行，“中字頭”央企國(guó)企闆塊劇烈調整，前期表現搶眼的AI相關闆塊也趨于震蕩。市場接下來將(jiāng)如何演繹？富國(guó)基金權益投資部權益投資總監助理蒲世林表示，當前市場對(duì)與經(jīng)濟增長(cháng)相關度較高的闆塊的預期過(guò)低，看好(hǎo)下半年的修複行情。此外，AI大模型的突破性進(jìn)展是令人興奮的投資方向(xiàng)，看好(hǎo)AI相關闆塊投資機會(huì)。

AI是值得重視的中長(cháng)期方向(xiàng)

從今年以來的市場整體表現看，與經(jīng)濟增長(cháng)相關度比較高的闆塊表現較弱，和經(jīng)濟增長(cháng)相關度比較低的數字經(jīng)濟、AI，以及一些低估值的央國(guó)企表現較好(hǎo)。

站在當前時(shí)點，蒲世林認爲，市場對(duì)那些和經(jīng)濟增長(cháng)相關度比較高的闆塊的預期過(guò)低。實際上很多優秀的公司，在社會(huì)面(miàn)回歸正常之後(hòu)，依靠内生增長(cháng)就(jiù)會(huì)創造較好(hǎo)的阿爾法，并成(chéng)爲抵禦周期波動的力量。

“很多基本面(miàn)良好(hǎo)的優質闆塊和個股出現下跌，創造了較好(hǎo)的買入機會(huì)。這(zhè)部分與宏觀經(jīng)濟相關度較高的闆塊，下半年可能(néng)會(huì)出現一定的修複行情。”蒲世林補充道(dào)。

對(duì)于AI相關闆塊，蒲世林表示，AI大模型的突破性進(jìn)展是目前看到的令人興奮的投資方向(xiàng)，AI跟數字經(jīng)濟能(néng)夠很好(hǎo)地契合，能(néng)夠提升各領域的生産效率，這(zhè)是一個值得重視的中長(cháng)期方向(xiàng)。

不過(guò)，蒲世林表示，一項新技術帶來産業發(fā)展不會(huì)一蹴而就(jiù)。目前來看，AI技術還(hái)面(miàn)臨成(chéng)本、适用場景等問題，總體處于主題投資階段，更多是投資人樂觀的遠期預期。“作爲偏價值的投資者，我們會(huì)持續跟蹤學(xué)習，盡量在自己認可的框架内、在控制風險的前提下把握機會(huì)。”

後(hòu)市結構性機會(huì)居多

蒲世林表示，從中期角度看，中國(guó)經(jīng)濟進(jìn)入高質量發(fā)展階段，雖然經(jīng)濟周期的波動幅度可能(néng)減小，但經(jīng)濟增速也會(huì)變緩，原來依靠總量波動邏輯驅動的闆塊可能(néng)遭遇挑戰，因此未來結構性機會(huì)居多。

在蒲世林看來，部分行業增速放緩後(hòu)，資本開(kāi)支也同樣(yàng)減少了，自由現金流會(huì)得到顯著改善，進(jìn)而會(huì)加大分紅力度，總量經(jīng)濟增速放緩背景下，反而迎來估值大幅提升的契機。另外，部分細分行業會(huì)迎來較快增長(cháng)，如與人口老齡化高度相關的醫藥生物等有望成(chéng)爲投資亮點。

看重投資性價比

作爲GARP策略（以合理價格買入長(cháng)期優質潛力成(chéng)長(cháng)股）的推崇者，蒲世林非常強調買入标的的性價比。在他看來，GARP策略處于偏成(chéng)長(cháng)策略和偏深度價值策略之間，能(néng)夠很好(hǎo)地把成(chéng)長(cháng)和估值結合起(qǐ)來。

蒲世林表示，成(chéng)長(cháng)策略的優點在于強進(jìn)攻性，當然波動性也更大一些；深度價值策略的進(jìn)攻性會(huì)弱一些，相對(duì)進(jìn)攻性也會(huì)小一些。GARP策略的核心是性價比的考量，不一定要買最好(hǎo)的，但一定要買性價比最高的。

在蒲世林看來，做投資是一個對(duì)賠率和勝率的綜合考量，最好(hǎo)的投資機會(huì)是賠率很高，勝率也很好(hǎo)。“在這(zhè)個框架内，我對(duì)估值的要求是擺在第一位的。在一個估值相對(duì)有利的時(shí)候，往往能(néng)更好(hǎo)地平衡賠率和勝率。”

從A股的市場表現看，波動性通常較大，一些行業在景氣比較高的時(shí)候，市場往往會(huì)給出很高的估值，而一些景氣度較差的闆塊，估值往往又被(bèi)壓得很低。在蒲世林看來，A股這(zhè)種(zhǒng)高波動性，事(shì)實上爲GARP策略提供了非常好(hǎo)的土壤，因爲如果市場沒(méi)有波動，就(jiù)很難買到比較便宜的資産。

另外，GARP策略更容易把握戴維斯雙擊的機會(huì)，這(zhè)會(huì)帶來非常顯著的超額收益。蒲世林表示，有很多好(hǎo)公司，當遭遇階段性困境時(shí)，估值往往非常低，一旦行業周期或者公司本身的經(jīng)營周期實現困境反轉，就(jiù)會(huì)出現戴維斯雙擊，收益空間會(huì)非常可觀，這(zhè)也是GARP策略的一個顯著優勢。