最近一年債券市場的表現可謂一波三折。去年11月債券市場巨幅震蕩，今年以來又走出超預期牛市，從最新市場情況來看，債市略有調整。在蜂巢添幂中短債基金基金經(jīng)理王宏看來，在後(hòu)續的債券投資中，須加強對(duì)宏觀基本面(miàn)的理解，同時(shí)不斷更新、豐富備選的策略，以應對(duì)市場變化。

多維度提高勝率

對(duì)于債券投資而言，自上而下的判斷頗爲重要。面(miàn)對(duì)複雜的宏觀環境，基金經(jīng)理該如何提高勝率？“在進(jìn)行債券投資時(shí)，我們常通過(guò)宏觀分析來判斷債券市場的中期走向(xiàng)。就(jiù)短期維度而言，則需要重點跟蹤市場核心邏輯及其可能(néng)發(fā)生的變化，選擇相應的策略。”王宏說(shuō)。

王宏表示，目前信用債收益率偏低，爲獲取超額收益，一方面(miàn)，進(jìn)行精細化管理，比如盡量選擇性價比較高的品種(zhǒng)；另一方面(miàn)，根據資金面(miàn)和市場情況，采取靈活的杠杆及久期策略以增厚收益。

加強流動性管理

去年債券市場的急跌讓王宏印象深刻，也讓他更加繃緊流動性管理的弦。“由于機構策略較爲同質化，爲防止出現類似去年的流動性風險，我們内部加強了對(duì)債券基金的流動性管理。同時(shí)，作爲組合的管理者，要不斷更新、豐富備選的策略。例如，更加關注久期調節的頻率、持倉品種(zhǒng)的結構選擇等。”

此外，在王宏看來，當前機構債券策略的趨同也增加了市場的脆弱性。“因爲大家的持倉結構、品種(zhǒng)都(dōu)較爲類似，一旦發(fā)生超預期事(shì)件，降低倉位的時(shí)候，很容易找不到對(duì)手盤。爲盡可能(néng)避免極端情況對(duì)組合的沖擊，現在會(huì)提前做好(hǎo)準備工作。比如，在利率水平缺乏性價比優勢、信用利差偏小的時(shí)候，賣出相應債券，同時(shí)保持組合的流動性。”王宏說(shuō)。

短期内采取防守策略

今年以來，銀行間質押式待購回債券餘額持續處于高位。談及此，王宏表示，銀行間質押式待購回債券餘額大幅增加主要集中在兩(liǎng)個時(shí)間點：一是從3月中下旬開(kāi)始，債券餘額中樞自9萬億元提高至10.5萬億元。這(zhè)主要是因爲3月央行超預期降準，同時(shí)信貸投放經(jīng)曆“開(kāi)門紅”沖業績後(hòu)有所放緩，當時(shí)房地産的高頻銷售數據也開(kāi)始回落，因此銀行體系的流動性較2月有極爲明顯的改善。二是5月至7月上旬，債券餘額從10.5萬億元提高至11.5萬億元。梳理這(zhè)一情況背後(hòu)的原因，是投資者對(duì)債券市場持較爲樂觀的态度，而且當時(shí)主要信用品種(zhǒng)的性價比優勢較年初有所減少，體現爲票息收益的減少。在做多力量、貨币寬松預期的推動下，市場杠杆節節升高。

“近期債券市場的焦點集中在資金面(miàn)、房地産政策和活躍資本市場相關政策上，疊加資金面(miàn)略超市場預期，使得債券市場呈現偏弱運行的特征。”展望後(hòu)市，王宏判斷，短時(shí)間内市場焦點依然集中在資金面(miàn)和房地産政策，穩彙率和穩市場信心可能(néng)是當前主要目标，疊加PMI連續三個月有所改善，短期内對(duì)債券市場維持偏謹慎的看法。

關于後(hòu)續將(jiāng)采取的投資策略，王宏表示，市場流動性有望保持寬松，疊加機構依然有債券配置需求，債市回調風險或有限。但需要保持較高的警惕性，防範類似去年那樣(yàng)的調整風險。彼時(shí)，由于機構集中抛售，導緻市場缺乏流動性，畢竟當前多數基金産品的杠杆和久期都(dōu)處于偏高水平。“就(jiù)整體而言，我們將(jiāng)采取偏防守的投資策略，等待政策落地後(hòu)，再适時(shí)增強進(jìn)攻性。”王宏說(shuō)。