長(cháng)坡厚雪、老齡化紅利、創新驅動......沒(méi)有哪個賽道(dào)像醫藥那樣(yàng)有廣泛的吸引力。正因爲此，在過(guò)去兩(liǎng)年多的調整中，該闆塊始終不乏抄底資金持續流入。

醫藥何時(shí)才能(néng)止跌回升？在鵬揚基金醫療健康混合拟任基金經(jīng)理朱國(guó)慶、崔潔銘看來，拐點已經(jīng)漸行漸近。

“無論是估值還(hái)是基本面(miàn)變化都(dōu)在傳遞一些積極的信号，當下正是左側布局的好(hǎo)時(shí)點。”朱國(guó)慶表示，經(jīng)過(guò)行業洗牌，一些具有創新研發(fā)硬實力的公司已經(jīng)逐漸走出來，它們將(jiāng)成(chéng)爲醫藥闆塊中新的“核心資産”，引領下一輪長(cháng)周期行情行穩緻遠。

拐點將(jiāng)至 左側布局

從2016到2017年的穩步爬升，再到2019年之後(hòu)的高光時(shí)刻，然後(hòu)是2021年以來長(cháng)達兩(liǎng)年多的持續調整，大多數投資者對(duì)于醫藥闆塊可以說(shuō)是“愛恨交加”。

海通證券統計數據顯示，截至2023年6月30日，雖然公募基金上半年對(duì)醫藥闆塊的持倉占比達到近十年最低，但主動權益基金的前五大布局行業依然以醫藥生物爲首。而從動态數據來看，公募基金上半年對(duì)醫藥闆塊的持倉市值還(hái)有所增長(cháng)。

“當前整個市場處在一個非常确定的底部，流動性也非常充足，隻是風險偏好(hǎo)不高。醫藥闆塊也一樣(yàng)。我們要做的是把競争格局好(hǎo)的行業找出來，然後(hòu)在其中找到最好(hǎo)的公司。”朱國(guó)慶的觀點非常鮮明。

在朱國(guó)慶看來，經(jīng)過(guò)持續調整之後(hòu)，醫藥所獨具的老齡化紅利等優勢并未損毀，估值也更趨于合理，這(zhè)些積極因素將(jiāng)支撐闆塊未來的上漲。但另一方面(miàn)，行業整體的增速沒(méi)有以前那麼(me)高。因此，當醫藥“風再起(qǐ)時(shí)”，類似2019年至2021年闆塊整體上漲、Beta收益突出的情景或難再現，取而代之的是創新和技術叠代帶來的成(chéng)長(cháng)性。

“中國(guó)醫藥産業的消費紅利（消費醫療）、工程師紅利（高端制造）依然存在。從長(cháng)周期來看，短期的調整隻是蓄力，随著(zhe)消費屬性資産在新零售格局下再洗牌，新技術創造新需求，人才等資源禀賦全球比較優勢加持下資本在高端制造業加速擴張，消費醫療、前沿技術、高端制造、全球産業鏈等投資方向(xiàng)調整後(hòu)將(jiāng)再度崛起(qǐ)。”朱國(guó)慶表示。

“接下來醫藥超額收益集中在消費醫療、醫藥創新、高端制造等領域。而創新主線随著(zhe)國(guó)内政策邊際修複、闆塊拐點出現以及産品國(guó)際化批量突破，將(jiāng)迎來衆多的個股機會(huì)。極少數的公司將(jiāng)走出來，依靠科技創新和研發(fā)能(néng)力構建起(qǐ)真正的寬護城河和高壁壘，成(chéng)爲醫藥闆塊新的未來。”朱國(guó)慶強調說(shuō)。

創新引領 乘勢起(qǐ)航

怎樣(yàng)看待政策對(duì)當下醫藥闆塊的影響？如何理解創新帶來的驅動力？對(duì)此，崔潔銘向(xiàng)記者作了具體的解讀。

“今年以來集采政策的落地好(hǎo)于預期，近期醫藥反腐對(duì)闆塊的影響也相對(duì)有限，整體來看，我們認爲闆塊的政策底已經(jīng)先于市場底到來。”崔潔銘進(jìn)一步強調說(shuō)，從醫藥闆塊中創新藥、仿制藥、醫療器械和醫療服務等細分賽道(dào)來看，創新藥的優勢非常突出。

“首先，無論是從政策端的支持，還(hái)是醫保支出結構中創新藥占比的不斷擡升來看，創新藥都(dōu)是明顯受益的，而其他細分賽道(dào)或多或少仍承受一些壓力；其次，從單品研發(fā)和銷售情況來看，中國(guó)的一些創新藥不僅擁有國(guó)内市場，經(jīng)過(guò)這(zhè)幾年沉澱之後(hòu)已經(jīng)具備了出海的能(néng)力，可以在全球更大的市場中獲取份額，未來的空間更值得期待。我們預計未來5到10年創新藥都(dōu)將(jiāng)保持上述優勢，從而帶來一個長(cháng)周期的投資機會(huì)。”崔潔銘表示。

相比之下，對(duì)于仿制藥、醫療器械和醫療服務等細分領域，崔潔銘認爲，可以從中尋找一些個股機會(huì)，以交易性的思路來配置，但更多精力將(jiāng)放在對(duì)創新藥龍頭企業的研究和出口管線的跟蹤上。

投資著(zhe)眼于未來。看準醫藥闆塊重新起(qǐ)升的機會(huì)，鵬揚基金醫療健康混合基金也乘勢起(qǐ)航，該基金將(jiāng)由從業經(jīng)曆長(cháng)達24年的老將(jiāng)朱國(guó)慶和深耕大健康領域的崔潔銘共同管理。具體分工方面(miàn)，朱國(guó)慶負責确定市場風格和資産配置方向(xiàng)，并負責倉位控制和具體的投資決策；崔潔銘則從細分賽道(dào)入手，通過(guò)紮實的基本面(miàn)分析挖掘優質個股，爲組合貢獻超額收益。

“創新是永恒的主題。中國(guó)有著(zhe)巨大的醫藥市場和未滿足的臨床需求，一批企業正加速進(jìn)入創新階段，從國(guó)内走向(xiàng)全球，并帶來珍貴的投資機會(huì)。”朱國(guó)慶表示，該基金將(jiāng)以這(zhè)批最優秀的企業爲核心，兼顧醫藥闆塊中其他領域的階段性機會(huì)，努力在波動和收益中實現均衡，在長(cháng)周期内爲投資者貢獻超額回報。