三季度業績剛剛“回血”的CTA策略，再度陷入調整。私募排排網統計數據顯示，截至11月3日，最近一個月CTA策略整體回撤超1%，超六成(chéng)CTA策略私募基金虧錢。

多位業内人士表示，在市場對(duì)美聯儲加息節奏出現分歧的背景下，10月以來商品市場行情從趨勢性上行轉爲寬幅震蕩。不過(guò)，伴随國(guó)内經(jīng)濟的穩步複蘇以及美聯儲加息拐點的臨近，商品市場有望重現趨勢性行情，從而提振CTA策略業績。與此同時(shí)，前些年CTA策略獲得大量資金湧入，如今策略擁擠度有所提升，因此私募需要持續叠代策略，才能(néng)獲取穩健收益。

CTA策略業績再度陷入調整

二季度以來，CTA策略業績快速回暖。截至9月30日，有業績記錄的1702隻CTA策略私募基金，今年以來整體收益率爲5.02%，從而告别了一季度的虧錢窘境。

然而，進(jìn)入四季度，CTA策略再度陷入調整。私募排排網數據顯示，截至11月3日，有業績記錄的2375隻CTA策略私募基金，最近一個月整體回撤1.34%，其中隻有785隻産品實現正收益，正收益占比僅爲33.05%。

中安鼎盛投資合夥人陳伯仲分析稱，近期CTA策略産品集體回撤主要是受美國(guó)10年期國(guó)債收益率劇烈波動的影響。10月以來，美債收益率持續走高，10年期國(guó)債利率更是一度突破5%大關。在此背景下，市場對(duì)美聯儲加息進(jìn)程的判斷産生分歧，使得大宗商品走勢發(fā)生了反向(xiàng)波動。近期原油價格也因美債收益率走勢的不确定性而下跌。在此背景下，CTA策略業績承壓。

雙隆投資也坦言，目前市場上大多數CTA策略爲趨勢類策略，因此商品市場的震蕩反轉行情會(huì)對(duì)該策略形成(chéng)業績壓力。

商品市場有望重現趨勢性行情

備受關注的是，CTA策略陷入調整，是否意味著(zhe)其配置價值正在減弱？

排排網财富管理合夥人榮浩分析稱，當前國(guó)内經(jīng)濟穩步複蘇，另外，近日美聯儲宣布維持當前聯邦基金利率目标區間不變。至此，9月以來美聯儲已連續兩(liǎng)次暫停加息，可見美聯儲加息拐點漸近，大宗商品市場有望重現趨勢性上行行情。

“從目前來看，影響商品期貨市場走勢的兩(liǎng)大核心因素分别爲國(guó)内經(jīng)濟複蘇進(jìn)程和美聯儲加息節奏。從近期美聯儲的動作來看，其加息已接近尾聲。在穩增長(cháng)政策的發(fā)力下，國(guó)内經(jīng)濟基本面(miàn)持續改善。因此，CTA策略業績調整大概率是階段性的。”滬上某私募人士坦言。

從中長(cháng)期來看，多位業内人士認爲，随著(zhe)期貨市場交易量的回升以及新品種(zhǒng)不斷上市，CTA策略運行將(jiāng)逐步回歸常态，配置價值凸顯。今年三季度，CTA策略體現出與股票市場的低相關性，在股市震蕩加大時(shí)期平滑了組合淨值波動。因此，從資産配置的角度來看，CTA策略是重要一環。

叠代創新 優化策略組合

2018年至2021年，CTA策略産品每年均實現10%以上的收益率，由此獲得了大量資金湧入。不過(guò)，2022年以來市場複雜多變，策略擁擠度也明顯提升。如何提升策略的穩定性和有效性，成(chéng)爲私募管理人的必答題。

雙隆投資坦言，任何投資策略都(dōu)會(huì)面(miàn)臨策略容量、交易擁擠的難題，CTA策略也不例外。全行業規模上升、市場活躍度下滑、策略同質化水平上升等情況加大了CTA策略獲取收益的難度，因此，除了适當控制規模，包括雙隆投資在内的多家私募管理人正采取開(kāi)拓另類策略、實現錯位競争等方式爲投資人創造穩健的超額收益。

北京某量化私募人士也透露：“爲應對(duì)複雜多變的市場環境，我們對(duì)CTA策略模型進(jìn)行了叠代，提升了策略的豐富度和分散度，優化了策略組合。”

今年以來CTA策略産品月度業績表現情況

時(shí)間 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 1-10月

CTA策略私募基金數量（隻） 1067 1102 1116 1137 1161 1135 1140 1125 1113 1095 927

整體收益率水平 1.35% -2.06% -0.01% 1.10% -0.05% 0.73% 2.93% 0.19% -0.79% -1.75% 1.36%

正收益産品占比 61.01% 32.58% 52.15% 57.96% 52.45% 52.33% 71.49% 55.29% 40.70% 33.24% 50.81%

數據來源：私募排排網