——上海證券報·個人投資者2023年第四季度調查報告

□三季度A股市場波動加劇，超三成(chéng)個人投資者實現盈利，較上一個季度減少了4個百分點

□雖然指數在三季度表現較弱，但個人投資者對(duì)股票資産配置的意願卻逆勢提升，有32%的投資者表示，將(jiāng)加大證券賬戶資金投入，較前一季度上升了5個百分點

□在三季度行情主線中，華爲産業鏈成(chéng)爲科技闆塊中表現較強的細分領域，63%的投資者在三季度持有或加倉了華爲概念股

□超六成(chéng)投資者認爲，四季度A股市場有望收紅。多數投資者認爲“活躍資本市場，提振投資者信心”的一系列政策將(jiāng)對(duì)四季度行情産生積極影響

（感謝申萬宏源證券、東北證券相關營業部對(duì)本調查的支持。上圖爲部分調查結果）

今年三季度，A股受諸多因素影響整體表現較弱，不過(guò)本次受訪的個人投資者對(duì)四季度A股走勢預判并不“悲觀”：有65%的投資者看好(hǎo)大盤在四季度收紅，并且在過(guò)去的三季度中，部分投資者有意願逆周期布局，加大對(duì)權益類資産的投資。

在市場運行的節奏和結構方面(miàn)，本期受訪個人投資者并未對(duì)四季度的強勢闆塊形成(chéng)共識，但對(duì)大消費類股票以及科技成(chéng)長(cháng)股的關注度仍然高于其他闆塊。

三季度市場沖高回落超三成(chéng)投資者獲利

三季度A股沖高回落，“十一”長(cháng)假前大盤震蕩下行。本次調查結果顯示，三季度實現盈利的個人投資者不足四成(chéng)。但單季度的調整并未對(duì)投資者的信心造成(chéng)較大影響，多數投資者并未改變其股票資産的配置計劃。

超三成(chéng)投資者三季度盈利

2023年三季度，A股市場沖高回落。在7月的小幅反彈後(hòu)，8月至9月，A股主要指數再度下行，滬指逼近3100點關口。大盤整體下挫對(duì)個人投資者的收益造成(chéng)了一定影響。本期調查數據顯示，有35%的受訪投資者在三季度實現了盈利，較前一季度減少了4個百分點。

其中，盈利在10%以内的投資者占比爲26%，較前一季度減少了3個百分點；盈利在10%至30%的投資者占比爲4%，較前一季度減少了1個百分點；盈利超過(guò)30%的投資者占比爲5%，較前一季度減少了1個百分點。

42%的投資者在三季度投資虧損，較前一個季度增加了10個百分點。其中，虧損在10%以内的投資者占比爲20%，與前一季度基本持平；虧損在10%至30%的投資者占比爲12%，較前一季度占比上升了6個百分點；虧損在30%以上的投資者占比爲10%，較前一季度上升了5個百分點。

前述一組數據顯示，與二季度相比，三季度個人投資者盈利概率并未發(fā)生顯著下滑，但虧損概率有所提升。

從資産規模來看，證券資産規模在50萬元以上的投資者中，有38.22%的人實現了盈利，49.74%的人虧損；而證券資産規模在50萬元以下的投資者中，35.15%的人實現盈利，39.35%的人虧損。

這(zhè)一組數據延續了今年一季度以來，證券賬戶資産規模較大的投資者盈利概率更高的趨勢。不過(guò)在震蕩市中，證券資産賬戶規模較大的投資者虧損的概率也顯著提高。

股票資産配置意願逆勢提升

在本次問卷調查中，有42%的受訪投資者表示，證券類資産在其金融資産中的占比基本保持不變，較上期調查減少了5個百分點；有17%的受訪投資者表示，證券賬戶資産在其金融資産中的占比有所提升或明顯提升，較上期調查結果基本持平；另有41%的受訪投資者表示，證券賬戶資産在其金融資産中的占比有所下降或明顯下降，較上期調查結果上升了4個百分點。

雖然證券賬戶規模占比小幅下降，但被(bèi)問及對(duì)未來資産配置的考量時(shí)，有58%的投資者表示，將(jiāng)不會(huì)大幅調整證券賬戶的資産規模，較前一季度減少了5個百分點；有32%的投資者表示，將(jiāng)加大資金投入，較前一季度上升了5個百分點；有10%的投資者表示將(jiāng)從證券賬戶撤出資金，較前一季度基本持平。

對(duì)數據進(jìn)一步挖掘顯示，證券資産規模在50萬元以上的投資者中，44.5%的人有意願加大證券賬戶資金投入；而在證券資産規模小于50萬元的投資者中這(zhè)一比例僅27.99%。

此外，從倉位控制情況來看，截至三季度末，受訪個人投資者的平均倉位爲46.88%，較前一季度41.27%的平均倉位逆勢上升了5.61個百分點。

前述一組數據顯示，三季度個人投資者證券賬戶資産在總資産中占比下降的主要原因或許是股票淨值的減少，并且在經(jīng)曆了較長(cháng)時(shí)間調整，滬指再度觸及重要心理關口的情況下，部分投資者認爲當前權益資産估值較低，逆勢布局或有較好(hǎo)收益。其中，高淨值投資者逆周期加倉的意願更加強烈。

投資者調降現金收益預期

值得關注的還(hái)有，今年二季度以來多家銀行宣布下調存款利率後(hòu)，目前銀行存款利率全面(miàn)降至3%以下。本次調查再度詢問投資者存款利率下行是否會(huì)影響儲蓄意願，55%的投資者表示不會(huì)受影響，存款仍然是最穩定的選擇；45%的投資者表示考慮減少存款。上述一組數據與前一季度基本持平。

當被(bèi)問及存款轉移的去向(xiàng)時(shí)，24%的人考慮增加股市投入，較前一季度增加了1個百分點；選擇現金類理财産品的占比爲42%，較前一個季度大幅增長(cháng)了34個百分點；此外選擇將(jiāng)存款轉移至債券類理财産品的投資者占比爲9%；選擇儲蓄型保險産品的投資者占比爲9%。

當被(bèi)問及目前T+0交易、無起(qǐ)始門檻的現金管理型理财産品，年化收益率達到多少將(jiāng)分流投入的資金時(shí)，62%的投資者選擇3%以内，這(zhè)一數字較今年初增長(cháng)了8個百分點。其中，24%的投資者表示年化收益率達到2%將(jiāng)分流資金；28%的投資者表示年化收益率達到2.5%將(jiāng)分流資金；10%的投資者認爲3%的年化收益率將(jiāng)分流資金。

上述一組調查結果顯示，在存款利率整體下行的大趨勢下，部分場外資金開(kāi)始考慮轉移存款。其中，安全系數較高，流動性較好(hǎo)的現金類理财産品較其他産品受到的關注度更高。目前以“餘額寶”等爲代表的貨币基金年化收益率普遍在2.7%左右，在存款利率整體下行至3%的背景下，現金管理型理财産品或憑借其更高的靈活性吸引投資者。

超六成(chéng)投資者看漲四季度

在本次調查中，超過(guò)六成(chéng)的投資者判斷大盤將(jiāng)在未來一個季度上漲，這(zhè)一比例與前一個季度調查結果基本持平。并且，8月以來一系列“活躍資本市場，提振投資者信心”的支持政策密集出台，多數投資者認爲利好(hǎo)政策將(jiāng)對(duì)四季度市場産生積極影響。

超六成(chéng)投資者看好(hǎo)四季度行情

在本期調查中，認爲2023年四季度上證綜指能(néng)夠收紅的個人投資者占比爲65%。其中，有24%的投資者認爲大盤的漲幅在5%以上；有41%的投資者認爲漲幅介于0%至5%之間。

在對(duì)四季度上證綜指波動高點的預測中，有46%的投資者認爲，波動上限在3300點附近，占比最高；有32%的投資者認爲，波動上限在3400點及以上。在對(duì)四季度上證綜指波動下限的預測中，有44%的投資者認爲，波動下限在3100點左右，占比最高；有42%的投資者認爲波動下限在3200點附近。

上述一組數據顯示，多數投資者對(duì)滬指波動的預測集中在3100點至3300點區間，市場對(duì)大盤未來一個季度維持震蕩的預期較一緻。但從10月市場運行的趨勢來看，大盤一度跌破3000點心理關口，這(zhè)也意味著(zhe)滬指的調整趨勢擊破了多數投資者的心理預期。

在四季度市場運行節奏方面(miàn)，有34%的投資者認爲，大盤指數將(jiāng)先跌後(hòu)漲，在所有選項中占比最高；27%的投資者認爲大盤將(jiāng)反複震蕩，但部分闆塊有望大漲；有16%的投資者表示，大盤指數將(jiāng)沖高回落。另外，認爲指數將(jiāng)單邊上漲及單邊下跌的投資者占比分别爲4%和9%。

多數投資者看好(hǎo)政策支持提振四季度市場

在2023年三季度市場中，值得關注的還(hái)有調降證券交易印花稅、降低股票交易費用、暫緩一級市場融資節奏、限制大股東減持等一系列“活躍資本市場，提振投資者信心”的支持政策密集出台。

本次調查結果顯示，47%的受訪投資者認爲支持政策的推出符合預期；14%的投資者認爲活躍資本市場的政策超預期。近七成(chéng)投資者認爲活躍資本市場的一系列措施將(jiāng)對(duì)四季度市場表現産生積極影響。其中，24%的投資者看好(hǎo)指數整體回暖；28%的投資者看好(hǎo)地産、建材等周期闆塊；8%的投資者看好(hǎo)成(chéng)長(cháng)風格闆塊在四季度的表現；7%的投資者看好(hǎo)消費白馬股的複蘇。

此外當被(bèi)問及如何判斷經(jīng)濟複蘇力度時(shí)，投資者的樂觀程度與其對(duì)政策的預期高度一緻：15%的投資者認爲經(jīng)濟數據的複蘇力度將(jiāng)超預期；40%的投資者認爲經(jīng)濟複蘇的力度符合預期。在經(jīng)濟複蘇的預期背景下，34%的投資者看好(hǎo)旅遊、酒店、航空等可選消費方向(xiàng)，在所有選項中占比第一；28%的投資者認爲科技成(chéng)長(cháng)股表現將(jiāng)受益于經(jīng)濟複蘇，占比其次；看好(hǎo)食品飲料等消費闆塊的投資者占比達19%，位列第三。

綜合前述金融股、消費白馬股、科技成(chéng)長(cháng)股、周期股四個闆塊的持倉數據來看，三季度個人投資者對(duì)大消費類股票以及科技成(chéng)長(cháng)股的青睐度顯著高于其他闆塊。

海外擾動因素仍存

海外因素方面(miàn)，2023年開(kāi)年以來，以美聯儲爲代表的海外主要央行的加息節奏持續受到市場關注。9月的FOMC會(huì)議上，美聯儲宣布維持當前利率不變。

本次調查結果顯示，49%的受訪投資者認爲美聯儲貨币政策變化對(duì)A股有負面(miàn)影響；18%的投資者認爲，海外貨币政策將(jiāng)對(duì)A股産生正面(miàn)影響；9%的投資者表示沒(méi)有影響，A股將(jiāng)走出獨立行情；另有24%的投資者表示不清楚。

36%的投資者認爲海外經(jīng)濟體將(jiāng)進(jìn)入衰退周期，美聯儲年内或提前結束加息，在所有選項中占比最高，但較前一季度下降了3個百分點；25%的投資者認爲美國(guó)勞動力市場表現強勁，經(jīng)濟仍有希望軟著(zhe)陸，美聯儲年内加息有望超預期，較前一季度上升了5個百分點。另有10%的投資者表示，美聯儲本輪加息周期或將(jiāng)在今年按下暫停鍵，29%的投資者表示不清楚，這(zhè)兩(liǎng)項數據較前一個季度基本持平。

上述一組數據顯示，由于今年以來美國(guó)經(jīng)濟表現韌性較強，通脹數據則居高不下，全球投資者對(duì)美聯儲貨币政策出現拐點的預期也一再向(xiàng)後(hòu)推延。

由于海外貨币政策短期内未見明顯放松，個人投資者對(duì)外資流向(xiàng)的預期較往期數據發(fā)生了變化。54%的受訪投資者認爲未來一個季度北向(xiàng)資金將(jiāng)繼續流入，其中37%的投資者認爲北向(xiàng)資金將(jiāng)在未來一個季度小幅流入；17%的投資者認爲北向(xiàng)資金將(jiāng)大幅流入。而在往期調查結果中，通常有超六成(chéng)的投資者看好(hǎo)北向(xiàng)資金繼續流入A股。

華爲産業鏈獲市場關注

在三季度市場中，華爲概念股是爲數不多的領漲主線之一，本期個人投資者調查結果顯示，在三季度及時(shí)加倉華爲概念股往往能(néng)夠獲取超額收益。此外，個人投資者對(duì)今年以來持續調整的消費類闆塊的關注度有所回升；但對(duì)于同樣(yàng)回調幅度較深的房地産産業鏈，投資者的态度仍然較爲謹慎。

華爲産業鏈獲投資者關注

在三季度行情主線中，華爲産業鏈成(chéng)爲科技闆塊中表現較強的細分領域。當被(bèi)問及三季度是否參與華爲概念股時(shí)，有38%的投資者表示在三季度小幅加倉了華爲概念股，在所有選項中占比最高；表示大幅加倉華爲概念股，以及保持原有倉位不變的投資者占比均爲13%；12%的投資者表示小幅減倉了華爲概念股；7%的投資者大幅減倉了華爲概念股。

談及華爲産業鏈的投資價值，30%的投資者認爲該闆塊整體低估，部分個股估值合理，在所有選項中占比最高；29%的投資者表示不清楚，在所有選項中占比其次；23%的投資者認爲該闆塊整體估值合理，值得參與；9%的投資者認爲該闆塊整體估值合理，部分個股高估；8%的投資者認爲該闆塊整體高估，不值得參與。

當被(bèi)問及在未來一個季度是否仍計劃持有華爲概念股時(shí)，63%的投資者表示仍將(jiāng)持有。其中，13%的投資者將(jiāng)保持現有持倉不變；36%的投資者將(jiāng)繼續小幅加倉；14%的投資者將(jiāng)大幅加倉華爲概念股。另有13%的投資者表示將(jiāng)大幅減倉華爲概念股，9%的投資者表示將(jiāng)小幅減倉。

對(duì)數據進(jìn)一步挖掘顯示，在三季度加倉華爲概念股的投資者中，43.95%的人在三季度總收益爲正，28.6%的人在三季度總收益告負；在三季度減倉華爲概念股的投資者中，33.14%的人在三季度獲利，51.48%的人在三季度虧損。因此，在三季度及時(shí)加倉華爲概念股往往能(néng)夠獲取超出平均水平的收益。

對(duì)地産闆塊謹慎樂觀

在三季度市場中，地産及相關産業鏈闆塊同樣(yàng)表現較佳。當被(bèi)問及如何看待地産闆塊的未來表現時(shí)，投資者的樂觀程度較前期有所恢複，但仍處于謹慎樂觀的狀态。

33%的投資者表示地産鏈中的部分股票當前已有一定的投資吸引力，在所有選項中占比最高；27%的人表示無法判斷，占比其次；15%的人認爲地産闆塊當前投資吸引力極強；認爲地産闆塊無明顯吸引力，以及認爲地産闆塊短期還(hái)有調整風險的投資者占比均達到了13%。

從調倉數據來看，三季度中，15%的投資者原本就(jiù)持有地産闆塊；41%的投資者進(jìn)行了加倉；25%的投資者減倉了地産闆塊；另有18%的投資者表示未持有地産闆塊。并且調查數據還(hái)顯示，未來一個季度，投資者對(duì)地産闆塊的投資意願與三季度的調倉狀況高度一緻：15%的投資者將(jiāng)繼續持有地産闆塊；41%的投資者選擇加倉；25%的投資者打算減倉。

當被(bèi)問及地産鏈中哪些細分領域的投資機會(huì)值得關注時(shí)，35%的投資者看好(hǎo)家居、家用電器等消費建材，在所有選項中占比最高；19%的投資者看好(hǎo)優質頭部房企；12%的投資者看好(hǎo)銀行等泛地産鏈；10%的投資者看好(hǎo)機械設備；另有6%的投資者認爲鋼鐵、水泥、玻璃等周期原材料股的投資價值較高。

消費白馬股重獲關注

以下一組數據將(jiāng)從金融股、消費白馬股、科技成(chéng)長(cháng)股、周期股四個闆塊的持倉數據切入，觀察個人投資者在三季度的選股偏好(hǎo)。

本次調查結果顯示，三季度個人投資者持有金融股的平均倉位爲17.74%，較前一季度下降了0.58個百分點；持有消費白馬股的平均倉位爲19.38%，較前一季度上升了0.62個百分點；持有科技成(chéng)長(cháng)股的平均倉位爲23.15%，較前一個季度上升了1.14個百分點；持有周期股的平均倉位爲18.31%，較前一個季度下降了1.05個百分點。

上述一組數據顯示，個人投資者在三季度對(duì)科技成(chéng)長(cháng)股的青睐從一季度延續至今，對(duì)該闆塊的平均持倉水平顯著高出其他闆塊。與此同時(shí)，三季度部分大消費白馬股出現補跌，這(zhè)也使得投資者對(duì)其關注度有所提升。

從盈利數據來看，在三季度投資金融股的投資者中，實現盈利的占比爲35%，在四個闆塊中居于首位。在持有科技成(chéng)長(cháng)股、消費白馬股和周期股的投資者中，在三季度實現盈利的占比分别爲34%、29%和27%。

結 語

雖然三季度A股波動幅度加大，但目前爲止市場信心并未受到過(guò)多幹擾，多數個人投資者對(duì)權益資産的配置意願和對(duì)未來一個季度的展望均呈現出穩定的狀态。在市場結構性分化持續演繹的背景下，投資者對(duì)傳統的兩(liǎng)大賽道(dào)——消費白馬股及科技成(chéng)長(cháng)股的關注度仍然較高。