中信證券：預期博弈關鍵期，配置更重性價比

當前市場正處于預期博弈的關鍵窗口，增量資金缺乏下存量資金博弈延續高波動，市場仍在新平衡形成(chéng)過(guò)程中，高波動提供了布局好(hǎo)時(shí)機，建議關注當前估值與未來景氣匹配的高性價比品種(zhǒng)，重心繼續轉向(xiàng)部分前期偏冷門的行業。

首先，8月宏觀數據明确國(guó)内經(jīng)濟弱複蘇趨勢，當前市場處于政策預期分歧較大的窗口，相關交易博弈性強，市場熱點切換快且持續性弱；預計近期政策風格更重已有措施落地而非增量措施加碼，房地産三類纾困政策循序漸進(jìn)將(jiāng)緩解産業惡性循環風險，地産銷售將(jiāng)先于開(kāi)發(fā)投資修複。其次，歐美央行雙雙“放鷹”後(hòu)，市場對(duì)加息和衰退的預期調整後(hòu)已趨于一緻，近期被(bèi)動貶值的人民币已偏離基本面(miàn)，預計中期兌美元走勢將(jiāng)先弱後(hòu)強。最後(hòu)，持續數周“熱切冷”的非典型切換後(hòu)，市場估值的結構分化已開(kāi)始收斂，市場熱度將(jiāng)更趨于均衡，中報披露已結束，估值切換已臨近，建議重點關注當前估值與未來景氣匹配的高性價比品種(zhǒng)。

中信建投證券：行情已徐徐展開(kāi)，價值修複景氣主角

大勢上，我們認爲本輪行情的性質是首先内需築底，近期疫情多發(fā)，但綜合金融數據、地産和汽車銷售和商品價格看，好(hǎo)于市場前期悲觀預期，且随著(zhe)出口下行，穩增長(cháng)政策會(huì)邊際加碼，這(zhè)個時(shí)間段風險偏好(hǎo)逐步提升。但整體經(jīng)濟彈性受限，大盤價值修複悲觀預期之後(hòu)，市場還(hái)會(huì)圍繞三季報和景氣持續方向(xiàng)繼續演繹。風格難以真正切換，還(hái)是價值搭台成(chéng)長(cháng)唱戲。目前支持價值的還(hái)是在政策預期，而不是強刺激政策推動景氣相對(duì)優勢的反轉。

行業配置方向(xiàng)：當前行業配置整體圍繞滲透率、替代率和供求缺口三方面(miàn)展開(kāi)，關注持續高景氣的儲能(néng)、光伏、新能(néng)源車、軍工方向(xiàng)，供需缺口下的煤炭有色及造船周期的開(kāi)啓，以及滲透率有望加速提升的機器人、AR/VR、光伏新技術等新方向(xiàng)，同時(shí)适度關注一線白酒、券商等。

國(guó)泰君安證券：指數仍是區間震蕩，風格階段性平衡

政策預期升溫，指數仍是區間震蕩。10月之前上證指數仍然以橫盤震蕩爲主，上證50與滬深300等權重闆塊由于其較低的估值、較低的預期以及邊際響應的政策爲A股提供安全墊。

風格階段性平衡，但切換的條件還(hái)并不成(chéng)熟。在風格平衡期，第一，圍繞價值闆塊階段性做底部反彈和輪動；第二，回調布局成(chéng)長(cháng)股。推薦：1）中低風險特征的科技制造：新能(néng)源/機械設備/通信/電子/軍工/汽車零部件；2）新材料：化工、有色、鋼鐵中的新材料公司。3）中高風險特征的消費品，推薦啤酒/酒店服務/化妝品。4）圍繞能(néng)源供給和能(néng)源轉型下的傳統機遇：電力/煤炭。5）價值階段性底部反彈與輪動：建築/建材/家電/券商/銀行/央國(guó)企地産。

中金公司：低估值風格可能(néng)仍有相對(duì)收益

展望後(hòu)市，國(guó)内局部疫情反複且持續較長(cháng)時(shí)間可能(néng)降低企業整體周轉率，中國(guó)進(jìn)入後(hòu)地産時(shí)代經(jīng)濟的影響因素更爲多元，上市公司财報中盈利分化、存貨偏高和産能(néng)利用效率下降等特征可能(néng)也制約企業資本開(kāi)支周期的企穩回升，疊加海外周期下行，經(jīng)濟和企業盈利增長(cháng)趨勢有進(jìn)一步走向(xiàng)“低水平均衡”可能(néng)。我們重申“穩”而後(hòu)“進(jìn)”的觀點，預計基本面(miàn)回升彈性偏弱可能(néng)仍將(jiāng)對(duì)市場未來一段時(shí)間指數層面(miàn)的表現帶來一定制約，但結合滬深300和上證50等藍籌指數估值重回具備吸引力的位置，滬深300股權風險溢價回升至曆史均值向(xiàng)上一倍标準差附近，對(duì)中期走勢也不必過(guò)于悲觀，更多關注結構層面(miàn)的機會(huì)。

配置建議：政策支持領域仍有望有相對(duì)表現。我們建議在配置上仍以低估值、高股息、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域爲主。成(chéng)長(cháng)風格性價比在減弱，後(hòu)續可能(néng)仍有波動，戰略性風格切換至成(chéng)長(cháng)的契機需要關注海外通脹及中國(guó)穩增長(cháng)等方面(miàn)的進(jìn)展。

海通證券：新能(néng)源車景氣趨勢還(hái)未結束

2020年以來新能(néng)源車銷售快速放量，新能(néng)源車單月滲透率從2020年初的2.4%上升至2022年7月的24.5%，2022年以來新能(néng)源車累計滲透率也達到了22%。借鑒智能(néng)手機發(fā)展曆史，在滲透率超過(guò)15%後(hòu)進(jìn)入快速發(fā)展階段，滲透率的斜率明顯提升，産業演變從電子設備開(kāi)始、逐漸向(xiàng)軟件内容傳導并擴散至場景應用。

目前的新能(néng)源車正處在上述階段中，滲透率正加速提升。未來随著(zhe)新能(néng)源汽車向(xiàng)智能(néng)化和數字化轉型，新能(néng)源車産業有望從硬件制造逐漸向(xiàng)軟件和生态演變，新能(néng)源車産業鏈的景氣趨勢還(hái)未結束。

招商證券：A股正在醞釀新一輪上行攻勢，加倉“銀房家”

A股正在醞釀新一輪上行攻勢，目前盡管波動較大，但正好(hǎo)是低位建倉機遇，推薦配置思路轉向(xiàng)均衡配置，在原有景氣賽道(dào)新機車的基礎上加倉銀房家（銀行、房地産、家電）。

目前全球經(jīng)濟正處在從“滞脹期”向(xiàng)“衰退期”的過(guò)渡階段，全球過(guò)度緊縮的貨币政策即將(jiāng)迎來拐點，盡管這(zhè)個階段看起(qǐ)來波動較大，市場表現一般，但是大的機會(huì)也正在這(zhè)種(zhǒng)環境中醞釀。一旦等到全球經(jīng)濟正式進(jìn)入“衰退”，全球流動性走向(xiàng)寬松，A股很容易出現指數級别的機會(huì)。因此，當前是A股重要的底部戰略布局時(shí)機。

興業證券：市場仍處于“無主線”“弱風格”的窗口，持續重點關注“專精特新”六大方向(xiàng)

階段性市場仍將(jiāng)處于“無主線”、“弱風格”的窗口。“新半軍”中，重點關注三季報乃至明年景氣有望持續的方向(xiàng)。對(duì)于“新半軍”尤其新能(néng)源闆塊：一方面(miàn)從空間上，新能(néng)源估值已接近曆史底部，“新半軍”中部分細分行業擁擠度也顯著回落甚至到達曆史低位。另一方面(miàn)從時(shí)間上，我們今年獨家構建的分析師預期修正強度這(zhè)一領先指标，可以領先80個交易日判斷“新半軍”股價的拐點。今年的每一次拐點都(dōu)精準預判。當前，指标指向(xiàng)10月下旬新能(néng)源或進(jìn)入新一輪上行窗口。

當前“新半軍”中，重點關注三季報乃至明年景氣有望持續的方向(xiàng)：锂礦、軍工（航空發(fā)動機）、新能(néng)源車（锂電池、锂電設備）、光伏（逆變器、組件）、儲能(néng)、半導體（材料）等方向(xiàng)。中長(cháng)期，持續重點關注“專精特新”六大方向(xiàng)：1）新能(néng)源（新能(néng)源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能(néng)、大數據、雲計算、5G等），3）高端制造（智能(néng)數控機床、機器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等），6）糧食安全（種(zhǒng)業、生物科技、化肥等）。

安信證券：房地産再現超額行情，市場有望在震蕩中實現中樞上移

總結來說(shuō)，在疫情可控下，房地産穩，則市場穩，甚至出現震蕩中樞的上移。回顧年初至今的三輪地産行情來看，政策始終對(duì)房地産闆塊具備較強的牽引作用。對(duì)于本輪房地産的超額行情，性質上屬于在7月底房地産保交樓與配套放松政策下的估值修複。那麼(me)，A股是否會(huì)受此帶動開(kāi)啓第二輪反彈？我們的評估是，當前上證指數回到3250點位，房地産指數回升15%，交易邏輯上保交樓政策使得當前市場和地産闆塊修複到7月中旬爆發(fā)房地産局部風險事(shì)件時(shí)的水平，說(shuō)明市場對(duì)于此前房地産闆塊恐慌情緒已經(jīng)得到修複。若在彙率不進(jìn)一步貶值的前提下，在房地産趨穩的過(guò)程中市場有望轉向(xiàng)在震蕩中實現中樞上移的過(guò)程。

風格層面(miàn)，政策面(miàn)對(duì)于“需求端牽引”是積極務實的，但尚不足以扭轉流動性邏輯，我們維持大盤價值反彈修複，但高成(chéng)長(cháng)中小盤中期占優格局難言結束。高成(chéng)長(cháng)中小盤何時(shí)結束？我們認爲産業邏輯的信号最爲準确：當産品最終形态被(bèi)定義，價格屠夫出現，新品無法提價，此時(shí)産業浪潮進(jìn)入中後(hòu)期，大量中小企業出清。超配行業：汽車（汽車零部件，例如電控電機）、以儲能(néng)爲代表的綠電産業鏈、光伏、食飲、家電、銀行、醫藥、農化。

華安證券：市場有望維持平穩回升，熱門賽道(dào)仍是首選領域

展望後(hòu)續，短期外部風險制約基本消除，人民币彙率貶值壓力已經(jīng)很大程度釋放，持續快速貶值壓力和空間都(dōu)不大，市場整體風險偏好(hǎo)水平有所回升改善；經(jīng)濟複蘇勢頭不變，穩增長(cháng)政策接續發(fā)力，短期内經(jīng)濟彈性加大，下半年國(guó)内經(jīng)濟下行預期可控；流動性方面(miàn)，宏觀信貸需求有所改善回暖，貨币資金仍然充裕有餘，寬松環境不變。微觀流動性也出現結構性改善。我們預計市場將(jiāng)延續9月第2周平穩回升之勢，無需擔憂短期市場出現大幅回落的風險。

配置上，市場分歧下成(chéng)長(cháng)風格短期可能(néng)彈性較弱，但經(jīng)過(guò)指數下跌和業績消化後(hòu)的估值已經(jīng)明顯回落，疊加未來一年的高增速預期，已經(jīng)極具配置性價比，調整提供更好(hǎo)良機，熱門賽道(dào)仍是首選領域；此外接續政策逐步發(fā)力下，穩增長(cháng)鏈條景氣邊際回升，配置價值仍然較優；景氣長(cháng)邏輯下，雙節刺激居民消費需求，部分消費品如白酒、生豬養殖鏈存在修複機會(huì)。

浙商證券：積極把握9月，風格難以明顯切換

站在當前，我們建議積極把握9月，一則宏觀維度經(jīng)濟仍處溫和修複窗口，二則中觀維度三季報預告有望驅動高景氣賽道(dào)的估值切換行情。就(jiù)風格而言，經(jīng)濟溫和複蘇的背景下，價值股機會(huì)以脈沖性爲主，風格難以明顯切換。

責編：戰術恒

校對(duì)：王蔚