上證報中國(guó)證券網訊（霍星羽 記者 劉雪）南華期貨有色金屬研究員梅怡雯12月7日在2023年富寶資訊有色金屬産業年會(huì)上表示，2024年國(guó)内鋁需求增長(cháng)或滞後(hòu)于供應的增長(cháng)，預計2024年鋁價存在下行風險。

國(guó)内鋁供給出現瓶頸

梅怡雯介紹，目前國(guó)内鋁的供給運行産能(néng)維持高位，預計2024年産量整體有增。但國(guó)内鋁已逼近産能(néng)天花闆，遠期新投增量有限，價格向(xiàng)上彈性更大。

鋁的産能(néng)亦受雲南等地限電影響。梅怡雯表示，西南減産已“常态化”，枯水期供給不确定性增大。由于電解鋁産能(néng)向(xiàng)用電成(chéng)本低的地方轉移，因此呈現“北鋁南移”“東鋁西移”的趨勢。

而雲南作爲電解鋁産能(néng)的承接方，其發(fā)電仍以水電爲主。水電有季節性的特征，有“看天吃飯”的意味。當地降水、政策難以預測，這(zhè)種(zhǒng)不确定性帶來風險溢價。長(cháng)此以往，市場形成(chéng)慣性擔憂，每逢枯水期便擔心雲南是否會(huì)減産。

“以前（鋁期貨）交易的是預期，未來交易的是預期差。” 梅怡雯說(shuō)。

鋁需求溫和複蘇 結構顯著改善

鋁的供給有其瓶頸，需求則處于緩慢複蘇的進(jìn)程中。與以往不同的是，鋁的需求結構顯著改善。

“鋁的消費呈現出非常明顯的去地産化。” 梅怡雯表示，鋁在建築中主要應用于門窗、幕牆等，建築鋁材需求與地産竣工基本同步。未來2-3年地産用鋁或持續走弱。

在她看來，新能(néng)源賦能(néng)鋁的需求結構改善。鋁的新能(néng)源需求側包含光伏、新能(néng)源汽車等。預計2024年國(guó)内光伏裝機有望達到210GW，海外將(jiāng)達240GW左右。由于終端增速放緩以及國(guó)内組件生産過(guò)剩，光伏鋁型材增速受限，預計2024年光伏用鋁增速自55%降至16%。

“特高壓既受益于‘十四五’規劃的既定目标，一定程度也是乘上了國(guó)内風光大基地建設熱潮的東風。” 梅怡雯說(shuō)，2024-2025年有望迎來項目交付并網高峰。

鋁也在新能(néng)源汽車中有廣泛應用。梅怡雯預計，2023年國(guó)内新能(néng)源乘用車産量增速達28%，2024年增速預計爲20%-25%。新能(néng)源乘用車的産量增長(cháng)也拉動了上遊鋁的需求增長(cháng)。

從整體供需結構來看，鋁的需求增速小于供給，整體偏向(xiàng)供給過(guò)剩。預計2024年鋁存在價格下行的風險。

産業鏈利潤或重新分配

國(guó)内鋁的供給瓶頸、需求增速緩慢也在一定程度上加快了鋁産業鏈利潤的重新分配。梅怡雯認爲，這(zhè)是近兩(liǎng)年鋁産業鏈的利潤流向(xiàng)冶煉環節的一大原因。

這(zhè)種(zhǒng)趨勢，一定程度受到鋁水新選擇的影響。梅怡雯接受上證報記者采訪時(shí)說(shuō)，以往，由于鋁水（剛生産出來的液态電解鋁）溫度較高，通常被(bèi)鑄成(chéng)鋁錠運輸至下遊廠商，重熔後(hòu)再添加少量其他金屬加工成(chéng)各種(zhǒng)類型的鋁材或鋁制品。而現在，鋁水常常近距離直銷給周邊鋁棒、鋁闆帶、鋁杆等初端加工廠，就(jiù)近運輸，還(hái)能(néng)減少重熔的成(chéng)本。

梅怡雯表示，若鋁水就(jiù)地轉化率（鋁水不鑄錠直接銷往下遊的比例）提升，則下遊原料采購不再局限于鋁錠，其庫存水平走低，現貨市場格局也將(jiāng)随之改變。

而随著(zhe)上遊供給遭遇各種(zhǒng)擾動，終端的需求複蘇又不及預期，鋁加工環節卻在鋁水轉化率走高的行業發(fā)展趨勢推動下繼續擴張，這(zhè)就(jiù)使得加工環節利潤壓縮，産業鏈利潤向(xiàng)上堆積。

梅怡雯認爲，爲了适應國(guó)内經(jīng)濟的進(jìn)一步複蘇，未來堆積于電解鋁冶煉端的利潤有望向(xiàng)下遊各環節，特别是拉動增長(cháng)的新能(néng)源闆塊讓渡。但長(cháng)期來看，在再生鋁能(néng)夠對(duì)原生鋁形成(chéng)有效的量與質的替代前，由于産能(néng)天花闆的存在，電解鋁冶煉環節將(jiāng)依舊獲得産業鏈上較大的利潤份額。