“國(guó)際資本沒(méi)有大幅撤出中國(guó)市場，也沒(méi)有顯著流入其他新興市場。”“大家都(dōu)在等待，等待市場的反彈。”“中國(guó)市場占據了全球五分之一的GDP、四分之一的資本市場融資總額。如此龐大體量對(duì)資金有天然的吸引力。對(duì)于國(guó)際資金來說(shuō)，隻是入場的時(shí)間、入場的成(chéng)本問題。”高盛亞洲（除日本外）股票資本市場聯席主管王亞軍日前在采訪中稱。

展望2024年，他認爲全球流動性的釋放、投資者情緒的好(hǎo)轉以及中國(guó)經(jīng)濟的進(jìn)一步複蘇有望推動股票市場整體回暖。盡管對(duì)估值更加謹慎，但國(guó)際投資者仍在積極參與中國(guó)項目，尤其是對(duì)于優質中國(guó)企業仍有大量需求。

國(guó)際資本仍在積極關注中國(guó)市場

近段時(shí)間以來，市場出現了關于“外資大幅撤離中國(guó)”的傳言。對(duì)此，王亞軍直言道(dào)：“國(guó)際資本沒(méi)有大幅撤出中國(guó)市場，也沒(méi)有顯著流入其他新興市場。盡管更加謹慎，國(guó)際投資者仍在積極地參與中國(guó)項目，尤其是對(duì)優質中國(guó)項目仍有大量需求。”

通過(guò)計算每年中國(guó)企業在境外通過(guò)IPO和再融資等渠道(dào)的平均融資額，再比對(duì)今年韓國(guó)、印度、日本，以及新加坡、泰國(guó)、馬來西亞等東南亞市場的融資額可見，資本并未從中國(guó)顯著流入其他亞洲市場，并且這(zhè)些國(guó)際資金也沒(méi)有回流至發(fā)達市場。“所以說(shuō)國(guó)際資本其實并沒(méi)有大規模地流走，大家都(dōu)在等待市場的反彈。”王亞軍認爲。

根據高盛的觀察，國(guó)際投資者在積極地考察一些高質量項目。“雖然從看項目到簽支票之間還(hái)有一段路要走，但我們欣喜地看到最近港股市場的幾個項目，都(dōu)受到了國(guó)際長(cháng)線資金的歡迎。”王亞軍表示，“比如說(shuō)我們剛做的一個醫藥企業的港股市場IPO，多家國(guó)際長(cháng)期基金廣泛認購，其中有美國(guó)的資金，有中東資金，還(hái)有一些亞太區的資金。”

他表示，從認購投資者結構來看，國(guó)際資本并沒(méi)有因爲地緣政治因素“錯殺”好(hǎo)的項目。“我們今年7月份做的另一個醫藥企業項目同樣(yàng)獲得了大型國(guó)際基金的積極參與，其中一個國(guó)際長(cháng)線基金認購了30%的股票。即便是在港股市場今年表現較弱的情況下，國(guó)際投資者對(duì)于港股市場的大型國(guó)際化項目仍然保持非常高的認可度。”王亞軍說(shuō)，“所以，從點點滴滴我們能(néng)看到的是，國(guó)際資本隻是對(duì)估值更謹慎，對(duì)項目更有選擇性，這(zhè)也是非常正常的現象。”

“中國(guó)市場占了全球五分之一的GDP、四分之一的資本市場融資總額，如此龐大體量的經(jīng)濟體，任何一個想要做國(guó)際投資的理性投資者都(dōu)不可能(néng)忽視中國(guó)市場。”王亞軍表示，“短期内資金的波動是正常的，但往前看，中國(guó)在岸和離岸市場的融資量占到亞洲市場的75%。這(zhè)一龐大體量的資本市場對(duì)資金有天然的吸引力，對(duì)于國(guó)際資金來說(shuō)，隻是入場的時(shí)間、入場的成(chéng)本問題。”

三重因素改善助力2024年資本市場回暖

當被(bèi)問及對(duì)2024年A股IPO市場的展望時(shí)，王亞軍表示，2023年全面(miàn)實行股票發(fā)行注冊制改革正式落地，從這(zhè)一點看，監管層堅持讓A股市場繼續走向(xiàng)開(kāi)放，繼續發(fā)揮好(hǎo)融資和投資功能(néng)，這(zhè)一點是不會(huì)改變的。

“短期來看，一些一二級市場的逆周期調節舉措主要是爲了更好(hǎo)地促進(jìn)投融資動态平衡，修複投資者信心。”王亞軍強調，“我們走訪看下來，在經(jīng)濟發(fā)達地區，活躍的拟上市企業很多。隻要市場是開(kāi)放的，我想這(zhè)些需求最終需要得到滿足。”

談及境外市場近年來的IPO趨勢時(shí)，王亞軍表示，從融資額來看，近兩(liǎng)年中國(guó)企業境外融資規模有明顯下滑，這(zhè)背後(hòu)是由多重因素疊加導緻的，包括美聯儲加息引發(fā)流動性緊張、地緣政治因素擾動不斷等。

王亞軍認爲，未來包括一二級在内的資本市場是否會(huì)回暖，主要有三個影響因素：一是全球資金的流動性得到釋放；二是投資者情緒得到好(hǎo)轉；三是中國(guó)經(jīng)濟持續增長(cháng)。

他表示，首先，明年全球市場的流動性寬松幾乎已經(jīng)确定。美聯儲12月議息會(huì)議“鴿”派表态大超市場預期，2024年有望成(chéng)爲降息周期的開(kāi)始。“美聯儲一旦開(kāi)啓降息周期，資本就(jiù)會(huì)被(bèi)釋放出來，資本釋放出來一定會(huì)流向(xiàng)亞洲市場。因爲美股當前的市盈率將(jiāng)近20倍，A股、港股的市盈率在10倍至11倍左右，所以資本一定會(huì)流向(xiàng)價值窪地。”

其次，投資者情緒并沒(méi)有陷入低谷。王亞軍表示：“根據我們近期服務的一些大規模項目來看，投資者認購熱度非常高。因此，不管是從宏觀數據分析，還(hái)是從在市場一線的觀察和體驗來看，我覺得明年市場還(hái)是可以期待的。”“一些國(guó)際長(cháng)線基金的态度是‘prepared for China ready’（已經(jīng)爲投資中國(guó)做好(hǎo)準備）。情緒的好(hǎo)轉，這(zhè)其實是正在發(fā)生的事(shì)情。”

最後(hòu)，中國(guó)經(jīng)濟的持續增長(cháng)也是可以預期的。高盛研究團隊對(duì)2024年中國(guó)經(jīng)濟增長(cháng)的預測是4.8%，并且上半年的增長(cháng)勢頭更加可期。

王亞軍提到，未來資本市場依然會(huì)有挑戰，投資人理念也會(huì)發(fā)生變化。2021年之前，市場追求更多的是業務模式的創新，而對(duì)盈利沒(méi)有太高要求。但在經(jīng)曆了本輪牛熊轉換的洗禮之後(hòu)，投資者自然地回歸到了商業最本源的東西，即關注盈利。

“企業質量是不是好(hǎo)，盈利水平始終是關鍵所在。公司的價值實現不在今天，而是在明天。我們要做的是借助資本的力量不斷發(fā)展。隻要走過(guò)資本的寒冬，企業價值一定有釋放空間，價格和價值不是永遠劃等号的。”王亞軍說(shuō)。