上周（12月18日至22日），受紅海“黑天鵝”事(shì)件影響，上海國(guó)際能(néng)源交易中心（下稱“上期能(néng)源”）挂牌的集運指數（歐線）期貨價格猛漲，主力合約EC2404多次漲停，周漲幅高達56%。上期能(néng)源方面(miàn)及時(shí)傳遞監管态度，發(fā)布了提高交易手續費、調整合約交易限額等一系列風控措施，并對(duì)多組違規賬戶采取限制開(kāi)倉。

期貨機構方面(miàn)也集中提示風險，強調EC2404合約交割日距離當前時(shí)點較遠，影響價格的不确定性因素較多，交易者要審慎評估短期偶發(fā)性事(shì)件對(duì)現貨運價帶來的擾動，厘清期、現貨不同價格含義，合理控制倉位，理性參與期貨市場。

“黑天鵝”事(shì)件擾動歐線運價

12月上旬至今，紅海水域發(fā)生多起(qǐ)武裝襲擊多艘商船事(shì)件。爲規避風險，數家國(guó)際航運巨頭陸續宣布暫停在紅海航行或改道(dào)航行。

國(guó)際航運研究咨詢公司克拉克森研究表示，作爲通過(guò)蘇伊士運河的必經(jīng)之路，紅海在全球海運航線中發(fā)揮重要作用。每年通過(guò)蘇伊士運河的貨量約占全球海運貿易總量的10%。而通過(guò)蘇伊士運河船舶中，集裝箱船占據最大份額，占比約43%。

據克拉克森研究統計，因區域性沖突加劇，截至12月18日，主要集裝箱船班輪公司馬士基、地中海、達飛、赫伯羅特等均宣布暫停途經(jīng)紅海航運的服務。

克拉克森研究測算，班輪公司因避開(kāi)紅海而選擇繞航，會(huì)大幅增加航線運距和航行天數。例如，從遠東出發(fā)至北歐的航線繞航好(hǎo)望角後(hòu)，運距將(jiāng)額外增加3200海裡(lǐ)（增幅約30%）。按照标準運營航速計算，航程時(shí)間將(jiāng)從31天延長(cháng)至40天。由此，市場運力供需平衡趨緊以及繞航將(jiāng)導緻運費上漲，經(jīng)過(guò)該水域的船舶還(hái)需要爲戰争風險付出更多保費。

從實際運費看，“黑天鵝”事(shì)件疊加12月傳統運價旺季（臨近年底長(cháng)約談判窗口期），多家班輪巨頭借機發(fā)布多輪提價聲明。如馬士基上周再度大幅宣漲，將(jiāng)2024年1月15日亞歐航線FAK價格上調至1675美元/TEU，相較于2024年1月1日價格1325美元/TEU，漲幅達到26.4%。達飛則宣布于12月20日起(qǐ)對(duì)部分類型貨物收取“紅海附加費”或“好(hǎo)望角附加費”。

受各種(zhǒng)因素疊加共振，12月22日，上海航運交易所發(fā)布的最新一期上海出口集裝箱運價指數（SCFI）報1254.99點，較前一周上漲14.8%，其中SCFI歐線報1497美元/TEU，較上周大漲45.5%。集運指數（歐線）期貨對(duì)應的現貨指數——上海出口集裝箱結算運價指數（SCFIS歐線）12月18日報990.38點，半月漲幅超過(guò)30%。

交易所出台多項風控措施

上周，集運指數（歐線）期貨市場情緒明顯受到突發(fā)事(shì)件擾動。對(duì)此，上期能(néng)源及時(shí)傳遞監管态度，一周内兩(liǎng)次提高品種(zhǒng)手續費，同時(shí)出台降低各合約日内開(kāi)倉交易最大數量等風控措施。

12月20日，上期能(néng)源將(jiāng)集運指數（歐線）期貨EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合約日内平今倉交易手續費調整爲成(chéng)交金額的萬分之四（自12月22日交易起(qǐ)）；將(jiāng)EC2404、EC2406合約的交易保證金比例調整爲14%，漲跌停闆幅度調整爲12%（自12月21日收盤結算時(shí)起(qǐ)）。

12月22日，上期能(néng)源進(jìn)一步將(jiāng)EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合約交易手續費調整爲成(chéng)交金額的萬分之六，日内平今倉交易手續費調整爲成(chéng)交金額的萬分之十二（自12月25日交易起(qǐ)）；調整非期貨公司會(huì)員、境外特殊非經(jīng)紀參與者、客戶在品種(zhǒng)合約日内開(kāi)倉交易的最大數量，EC2404合約調整爲200手，EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合約調整爲500手（自12月25日交易起(qǐ)）。

上期能(néng)源相關負責人強調，近期采取的提高手續費、調整合約交易限額等措施，是交易所根據市場運行情況做出的防範交易風險、降低市場熱度、促進(jìn)品種(zhǒng)長(cháng)遠健康發(fā)展的必要舉措。

新湖期貨研究所副所長(cháng)、宏觀金融研發(fā)總監李明玉向(xiàng)記者表示，調整保證金率、漲跌停闆幅度和手續費是常規調控工具，以此降低市場熱度。“當前，集運指數（歐線）期貨市場情緒明顯受到擾動，風險不斷積累，交易所一周内出台多項風控措施，已傳遞出明确的爲市場降溫的信号。”

記者獲悉，針對(duì)交易者在集運指數（歐線）期貨賬戶組日内開(kāi)倉交易量超限的違規行爲，上期能(néng)源近期已發(fā)布19次采取限制開(kāi)倉監管措施的公告，并約談了上述賬戶組客戶。

機構：交易者須認真做好(hǎo)風險評估

期貨機構近期密集針對(duì)集運指數（歐線）期貨進(jìn)行風險提示：一方面(miàn)，随著(zhe)該品種(zhǒng)保證金、手續費等标準提高，交易者的持倉成(chéng)本相應擡高，一旦價格出現反轉，投資者要評估出現連續單邊市可能(néng)要承擔的風險；另一方面(miàn)，交易者要厘清期、現貨不同價格的含義，EC2404交割日距離當前較遠，影響價格的不确定性因素較多，須審慎評估偶發(fā)性事(shì)件對(duì)合約的實際擾動。

中糧期貨航運研究員塔林夫向(xiàng)記者表示，由于EC2404錨定明年4月價格，紅海事(shì)件是否將(jiāng)持續發(fā)酵并持續對(duì)運力運價産生影響，仍存在較大不确定性。若相關突發(fā)因素被(bèi)市場消化，或是出現其他影響因素時(shí)，不排除價格會(huì)出現反轉式下降。交易者要根據當前的漲跌停闆幅度，認真評估可能(néng)承受的風險，切忌盲目追多。

另有受訪人士認爲，對(duì)于SCFI、SCFIS及EC2404三者的含義表征、相互關系，當前不少交易者仍存在認識困惑和誤區。在期貨現貨價格同步暴漲的背景下，各方要及時(shí)厘清不同價格的含義。

中信建投期貨航運高級分析師陳宇灏表示，EC2404代表市場對(duì)2024年4月SCFIS歐線的預期。EC2404交割結算價是由2024年4月15日、4月22日以及4月29日三期SCFIS歐線指數算數平均計算得出的，反映了2024年4月第二、三、四周的結算運價平均水平，而不是現在的即期運價或明年1、2月等其他月份的運價。