私募排排網最新統計數據顯示，截至12月25日，有業績記錄的82家百億級私募今年來整體收益爲負，正收益占比僅爲54.88%，其中多家明星私募業績靠後(hòu)。對(duì)于陽光私募來說(shuō)，即將(jiāng)落下帷幕的2023年，是充滿挑戰和困惑的一年。但在很多業内人士看來，這(zhè)正是行業走向(xiàng)健康、有序、可持續發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　昔日“明星”反思

一位渠道(dào)人士透露，今年隻要買過(guò)明星私募産品的投資人，都(dōu)頗有怨言：一方面(miàn)，多家明星私募在2020年、2021年資金入市情緒高漲時(shí)大舉募資，部分知名機構還(hái)對(duì)産品設置了3年鎖定期，投資者持有體驗較差；二是近兩(liǎng)年來A股市場持續震蕩，部分私募或踏錯行情節奏，或局限于自身能(néng)力圈，不僅沒(méi)能(néng)獲得超額收益，還(hái)出現了較大幅度虧損。

業績低迷之際，亦是反思和糾錯之時(shí)。

今年7月，高毅資産合夥人、基金經(jīng)理孫慶瑞坦言，對(duì)行業政策的理解不夠深刻、反應不快，以及對(duì)宏觀流動性判斷的偏差，是産品業績回撤的主要原因。在後(hòu)續投資中，將(jiāng)進(jìn)一步加強對(duì)宏觀政策的研究，擴大行業研究覆蓋的廣度，并通過(guò)更加靈活的倉位調整及對(duì)沖工具來控制回撤，努力平衡好(hǎo)投資風格與客戶體驗之間的關系。

今年業績同樣(yàng)慘淡的汐泰投資，也在不斷優化投研力量。汐泰投資創始人朱紀剛稱，公司引入了更多在特定行業有長(cháng)期深入研究能(néng)力的買賣方人才，加強在主要行業自下而上選股的能(néng)力，并從制度上細化和明晰激勵與考核。未來公司還(hái)將(jiāng)持續增加投入，爲行情反轉做好(hǎo)準備。

經(jīng)曆合規考驗

如果說(shuō)行情震蕩是頭部私募面(miàn)臨的最大考驗，那麼(me)合規拷問則是小私募今年面(miàn)臨的巨大挑戰。

“以前一個人也能(néng)做私募，但現在完善的公司架構和人員配備，已經(jīng)成(chéng)了基本生存線。”王明（化名）是一家私募創始人，公司管理規模在3億元左右。回想今年以來行業的巨大變化，他感慨頗多。

王明坦言，最初成(chéng)立私募時(shí)覺得隻要爲客戶賺錢即可，合規、風控、運營等中後(hòu)台部門可有可無，因此成(chéng)本能(néng)省則省，員工大多身兼數職。但随著(zhe)私募行業快速發(fā)展，“作坊”模式的問題便暴露出來了。“沒(méi)有合規意識和風險意識，連生存都(dōu)成(chéng)問題。”他說(shuō)。

王明感慨的背後(hòu)，是今年以來私募行業“劣币”加速出清的趨勢。

中國(guó)證券投資基金業協會(huì)（簡稱“中基協”）數據顯示，截至12月25日，今年以來共計2477家私募注銷，相比去年全年增加了267家，再度創出曆史新高。其中協會(huì)注銷是主流，注銷數量達1858家。

與此同時(shí)，私募行業的違規操作也在被(bèi)加速處置。

據上海證券報記者不完全統計，截至12月25日，今年以來中基協針對(duì)機構開(kāi)出了114張紀律處分告知書，中國(guó)證監會(huì)各監管局也針對(duì)違規的私募機構及相關個人陸續開(kāi)出了上百張罰單，其中不乏知名老牌私募和頭部私募。

“在以前私募發(fā)展的草莽時(shí)代，劣币驅逐良币，如今則完全反過(guò)來了。這(zhè)不僅緣于監管趨嚴，還(hái)得益于行業規則的進(jìn)一步完善和細化。”王明表示。

今年9月《私募投資基金監督管理條例》正式實施，标志著(zhe)私募投資基金行業首部行政法規誕生，未來將(jiāng)全流程促進(jìn)私募基金規範運作。12月8日，證監會(huì)就(jiù)修訂後(hòu)的《私募投資基金監督管理暫行辦法》向(xiàng)社會(huì)公開(kāi)征求意見。該暫行辦法設定了差異化合格投資者門檻，并明确創業投資基金存續期限應當在5年以上，完善了全鏈條監管。

在監管助推下，越來越多的私募管理人強化自查，并重新審視作爲管理人的生存基礎。記者采訪獲悉，今年有10餘家私募主動提升合規水平，不僅招募從業經(jīng)驗豐富的法律人士擔任合規崗位，還(hái)擴充運營團隊，完善合格投資者認定、信息披露、投後(hòu)服務等環節。

“黑馬”脫穎而出

中基協數據顯示，2019年至2021年，陽光私募經(jīng)曆了高歌猛進(jìn)的快速發(fā)展期，私募基金管理規模突破6萬億元。但潮水退去後(hòu)的洗牌是殘酷的，私募排排網最新統計數據顯示，2022年2月18日，百億級私募數量一度擴張至116家，但截至今年12月25日，這(zhè)一數字已經(jīng)降至103家。

從頭部梯隊成(chéng)員變化情況來看，那些能(néng)力圈範圍局限在單一行業、持倉集中度較高的私募管理人或陷入沉寂，或黯然掉隊，取而代之的是敬畏市場風險、善用對(duì)沖工具、堅守逆向(xiàng)投資的私募“黑馬”。與此同時(shí)，諸多老牌百億級私募憑借穩定的治理結構，領先的機構化水平，持續進(jìn)化的投研力量穩居頭部行列。

如此看來，很多私募反而輸在了“跑得太快”。

重陽投資總裁湯進(jìn)喜認爲，作爲一家私募機構，最重要的是“走得穩”而非“跑得快”，建設誠信文化、合規文化、投資文化和風控文化極爲重要。

具體來看：首先，資産管理業務的本質是受人之托、代人理财，私募必須自覺履行誠實信用、勤勉盡責的義務；其次，合規運營是機構生存發(fā)展的前提，堅守合規底線對(duì)于部分私募來說(shuō)可能(néng)會(huì)影響短期效率，但長(cháng)期來看將(jiāng)創造明顯收益；再其次，私募應努力爲投資者創造穩健的投資回報，團隊考核和投資視角要著(zhe)眼長(cháng)期，才能(néng)提高投資者的持有體驗，引導投資者長(cháng)期持有和投資；最後(hòu)，做好(hǎo)風險控制是投資機構高質量發(fā)展的基石，是持續創造收益的重要保障。

11月24日，中基協發(fā)布了《私募基金行業文化建設倡議書》，進(jìn)一步引導私募基金行業加強文化建設，強化信義義務，合規經(jīng)營，穩健展業。

在私募基金行業，一直有句通俗的行話叫(jiào)“剩者爲王”，意思是私募隻要能(néng)夠穿越周期“活下來”，便是赢家。也許在很多人眼中，今年是行業“寒冬”，但回顧曆史，每一輪市場調整都(dōu)伴随著(zhe)洗牌和成(chéng)長(cháng)，私募行業也正是在這(zhè)種(zhǒng)循環往複中積聚了行穩緻遠的力量。