上證報中國(guó)證券網訊（記者 張欣然）回顧2023年，美聯儲延續加息策略對(duì)包括中資在内的亞洲資産産生了較大影響。高利率環境下，全球美元債的後(hòu)續表現受到市場廣泛關注。

近日，華南理工大學(xué)客座教授王龍聚焦于亞洲美元債市場，對(duì)于中資美元債的投資價值及交易邏輯，以及境外城投債等話題對(duì)2024年全球美元債投資市場進(jìn)行展望。

　　中資美元債：仍是未來組合中重要的大類資産

王龍認爲，從全球投資級的債券利差視角來看，中資美元債目前來講利差相對(duì)較薄，價格偏貴，其主要邏輯在于美債基準利率較高，海外一級發(fā)行量銳減，投資人海外配置需求較大而供給不足，由此産生“資産荒”。

雖然越來越多投資人開(kāi)始選擇亞洲非中資以及歐美債券進(jìn)行配置，但從組合配置的角度上來說(shuō)，中資投資級債券仍有分散組合風險的配置價值。比如去年3月SVB和瑞信銀行事(shì)件帶來的歐美債券市場震蕩，讓市場重新調整了歐美金融機構債的風險定價，而中資資産信用基本面(miàn)與歐美市場關聯度較小。此外，中資資産可以從一些流動性溢價和結構性溢價上獲取收益，在不信用下沉的範圍内找到有收益的投資标的。總體來看中資美元債仍是未來組合配置中較爲重要的大類資産。

　　境外城投債：扣除鎖彙成(chéng)本後(hòu)較境内有顯著溢價 成(chéng)爲“香饽饽”

在王龍看來，一攬子化債政策使城投短期債務風險得到了極大緩解，短端城投債下行幅度較大，但其長(cháng)期問題的解決最終還(hái)要依靠地方産業發(fā)展、科技創新增加财政收入，或者債務置換。而由于存在境内外利差，在扣除鎖彙成(chéng)本後(hòu)，境外城投債有較大的投資價值，相對(duì)于境内城投的低收益，境外城投的高收益成(chéng)爲“香饽饽”。

一攬子化債政策以及再融資債券，主要還(hái)是針對(duì)債務高企地區出台的定向(xiàng)支持政策，這(zhè)使得城投債務風險得到了極大的緩釋，但并不意味著(zhe)城投風險就(jiù)消除了，而是以時(shí)間換空間。城投債務問題最終的解決方案還(hái)是要依靠地方稅收收入的增加來化解，比如通過(guò)地方産業發(fā)展、科技創新帶來财政收入增加。

從境内外城投債的估值角度來看，王龍表示，“目前境内也是資産荒，很多債券收益率都(dōu)被(bèi)買下來了。但是有些前期漲太多、本身資質較弱的主體後(hòu)續可能(néng)會(huì)有一定的估值調整。”

而境外來看，王龍表示，目前美債基準利率較高，境外城投債在市場認可度、機構對(duì)它的熟悉程度以及流動性上都(dōu)與境内有差異。由于存在境内外利差，在扣除鎖彙成(chéng)本後(hòu)，境外城投債仍有一定投資價值。