新年伊始，債券市場依舊火熱， 降息、降準預期下的搶跑行情并未停歇。

近期，國(guó)債期貨和現券市場齊步走高。10年期國(guó)債收益率已從2023年末的2.7%快速降至2.53%附近，并刷新了近4年的低點。

“如果說(shuō)去年末是國(guó)債期貨在搶跑，如今則是國(guó)債現券搶跑。”一位債券研究人士向(xiàng)上海證券報記者表示。

2023年12月25日，30年期國(guó)債期貨強勢創出曆史新高，也突破了8月高點的壓制，其背後(hòu)的邏輯便是貨币政策寬松預期。

中信證券研究顯示，回顧近5年的貨币政策操作發(fā)現，春節前後(hòu)往往是降息、降準的重要窗口，從目前經(jīng)濟修複需求、實際利率情況等角度來看，一季度存在較高的降息概率，同時(shí)也不排除降準的可能(néng)。節奏上，降息在春節前後(hòu)均有落地可能(néng)。對(duì)于債市而言，在降息落地前，貨币寬松預期或支撐債市行情延續。

“在貨币政策寬松的預期下，債市至少短期沒(méi)有太多風險。”一位債券研究人士表示。

步入新年後(hòu)，國(guó)債期貨整體呈現高位震蕩盤整态勢。而國(guó)債現券僅作短暫調整後(hòu)，收益率便開(kāi)始進(jìn)一步下行。1月4日，10年期國(guó)債收益率單邊下行，其他期限品種(zhǒng)亦跟随下行。

受現券表現的影響，國(guó)債期貨各期限合約也紛紛上漲。其中30年期國(guó)債期貨主力合約上漲0.25%，再度領漲；10年期國(guó)債期貨主力合約上漲0.05%；5年期國(guó)債期貨主力合約漲0.01%。

1月4日，在國(guó)債期貨市場收盤後(hòu)，10年期國(guó)債活躍券收益率連續突破多個關口，一度下行至2.53%，單日下行2個基點，并創出了近4年的新低。中債收益率曲線顯示，當日10年期國(guó)債收益率爲2.5368%。此前一個低點出現在2020年4月，當時(shí)10年期國(guó)債收益率爲2.515%。

“近期積極因素不斷累積，債市走強有明顯的驅動脈絡。”一位銀行理财固收團隊負責人向(xiàng)記者表示。

2023年末以來，中國(guó)人民銀行進(jìn)行了巨量資金投放，平穩了資金價格。步入新年以來，盡管央行在公開(kāi)市場連續淨回籠，但資金面(miàn)依然寬松，DR007降至1.8%之下。同時(shí)，去年末以來，越來越多的商業銀行下調存款利率，市場對(duì)資金面(miàn)轉寬松的預期升溫，也爲長(cháng)債收益率下行打開(kāi)了空間。

德邦證券固收首席分析師徐亮表示，預計債市在1月會(huì)保持偏強走勢，但波動會(huì)加大，10年期國(guó)債收益率有挑戰2.5%的可能(néng)。1月底，需要關注信貸投放強度、經(jīng)濟政策力度和後(hòu)續資本管理辦法考核影響等。

不過(guò)，并非所有機構均看好(hǎo)債券市場此輪上漲。

開(kāi)源證券固收分析師陳曦表示，2024年宏觀環境或將(jiāng)比市場預期更加樂觀，預計中國(guó)經(jīng)濟增長(cháng)目标大概率將(jiāng)設定在5%左右，在高基數上維持較高目标，這(zhè)可能(néng)意味著(zhe)逆周期調節力度將(jiāng)進(jìn)一步加大。從制造業周期看，2024年全球制造業大概率將(jiāng)觸底回升，帶動國(guó)内經(jīng)濟複蘇。陳曦認爲，在此背景下，2024年債券收益率或有上行潛力。

德邦證券也表示，從大類資産估值對(duì)比看，目前債券資産的相對(duì)性價比不高。當前滬深300指數股息率與10年期國(guó)債收益率的比值，處于過(guò)去5年99%的分位點。相對(duì)債市來說(shuō)，股市依然較爲便宜。