在市場底部區域，老牌百億級私募重陽投資重磅發(fā)聲。

1月17日，知名百億級私募重陽投資舉行了線上策略會(huì)——2024年投資策略展望，主題是“破局與新機”。重陽投資董事(shì)長(cháng)王慶，重陽投資聯席首席投資官陳心，重陽投資合夥人、戰略研究部主管寇志偉和重陽投資基金經(jīng)理譚偉就(jiù)2024年的宏觀環境、市場前景和投資策略進(jìn)行了分析和展望，并逐一回答了投資者關心的房地産、流動性、人工智能(néng)等熱點問題。

此次交流會(huì)持續了兩(liǎng)個小時(shí)，以下是部分精彩觀點。

提問：展望2024年，重陽投資對(duì)宏觀環境有何研判？

王慶：我們的核心觀點是房地産市場拖累減弱、中央财政政策積極，以及經(jīng)濟新動能(néng)的關鍵支撐作用進(jìn)一步加強，將(jiāng)幫助中國(guó)經(jīng)濟企穩。

陳心：具體來看，房地産市場對(duì)經(jīng)濟拖累最大的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。盡管當前房地産銷售和施工面(miàn)積相比于新開(kāi)工面(miàn)積較高，但這(zhè)兩(liǎng)個指标具有滞後(hòu)性，從新開(kāi)工面(miàn)積來看，12個月滾動的新開(kāi)工面(miàn)積近期降幅已經(jīng)趨緩。而且目前政策端持續發(fā)力，未來房地産市場對(duì)經(jīng)濟的拖累程度將(jiāng)逐步下降。

寇志偉：積極的财政政策亦是今年經(jīng)濟企穩的重要推動力。2023年四季度國(guó)家共發(fā)行特殊再融資債1.38萬億元，用于償還(hái)地方政府隐性債務，緩釋最急迫的債務風險。中央财政還(hái)在去年年中上調預算赤字1萬億元，2024年公共财政、地方政府專項債、特殊再融資債在内的顯性财政大概率會(huì)進(jìn)一步發(fā)力，對(duì)沖地方政府隐性債務的去杠杆壓力。另外，中央經(jīng)濟工作會(huì)議還(hái)特别提出“統籌好(hǎo)地方債務風險化解和穩定發(fā)展，經(jīng)濟大省要真正挑起(qǐ)大梁”，後(hòu)續經(jīng)濟大省的财政可能(néng)也會(huì)适度發(fā)力。

譚偉：在中國(guó)經(jīng)濟高質量發(fā)展背景下，新的經(jīng)濟動能(néng)不斷湧現，即使是與房地産關聯度最高的鋼鐵行業，國(guó)内粗鋼産量依然處于曆史高位，汽車、機械、家電等制造業正在經(jīng)曆持續的産業升級，不斷擴大海外市場份額。2024年，我們相信這(zhè)樣(yàng)的過(guò)程會(huì)進(jìn)一步加速，從而構成(chéng)中國(guó)經(jīng)濟企穩的重要支撐。

提問：在經(jīng)濟企穩的背景下，股票市場2024年是否有望回暖？

譚偉：從曆史規律來看，一個經(jīng)濟體股市回報率最高的階段，可能(néng)并不是經(jīng)濟增長(cháng)最快的階段，而是經(jīng)濟增長(cháng)放緩後(hòu)上市公司更加注重資本回報的階段。當前，在總需求偏弱的情況下，價格持續下行會(huì)加速行業優勝劣汰，而且A股和港股市場融資條件已經(jīng)大幅收緊，上市公司通過(guò)再融資擴産能(néng)越來越難。拉長(cháng)時(shí)間看，宏觀環境的變化可能(néng)成(chéng)爲企業更加注重資本利用效率、更加注重股東回報的契機。

王慶：今年國(guó)内和海外的流動性環境已經(jīng)出現了有利于中國(guó)股票市場的變化。從國(guó)内環境來看，中央經(jīng)濟工作會(huì)議提出“貨币供應量同經(jīng)濟增長(cháng)和價格水平預期目标相匹配”，說(shuō)明在整體物價水平沒(méi)有擺脫下行壓力之前，貨币政策會(huì)通過(guò)各類數量和價格工具保持足夠寬松。

從海外流動性來看，去年四季度以來美債利率大幅回落，10年期美債收益率從最高的5%已經(jīng)降至了4%以下，美債利率是全球資産定價的錨，高點回落的趨勢對(duì)于A股和港股來說(shuō)都(dōu)是非常好(hǎo)的消息。

寇志偉：美國(guó)長(cháng)債利率的高點已經(jīng)出現了，但今年能(néng)夠下行到什麼(me)水平，取決于美國(guó)經(jīng)濟。如果美國(guó)經(jīng)濟在2024年增速放緩且沒(méi)有衰退，10年期美債利率中樞可能(néng)保持在4%左右。但如果快速降息後(hòu)美國(guó)經(jīng)濟特别是就(jiù)業數據持續惡化，10年期美債利率可能(néng)會(huì)滑向(xiàng)3.5%甚至更低的水平，對(duì)全球的風險資産形成(chéng)助推。後(hòu)續我們需要密切關注美國(guó)經(jīng)濟陷入衰退的可能(néng)性，特别是就(jiù)業數據的邊際變化將(jiāng)成(chéng)爲衰退的重要觀察指标。

譚偉：股市不僅是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，更是社會(huì)信心的放大器。去年8月以來，證監會(huì)協同其他有關部門，從IPO及再融資、交易制度、減持規則、交易手續費及傭金、證券交易印花稅、融資融券制度、現金分紅、回購、引導長(cháng)期資金入市等多方面(miàn)入手，提振市場信心。如果A股市場的賺錢效應能(néng)夠有所改善，再配合一些政策支持，A股市場的供求關系可能(néng)發(fā)生極大轉變。

陳心：總體來看，我們對(duì)2024年中國(guó)股票市場持積極态度。以滬深300指數爲代表的A股藍籌股調整已近三年，港股恒生指數調整已經(jīng)四年。市場整體，特别是代表中國(guó)經(jīng)濟的主流股票估值，已經(jīng)非常有吸引力。我們相信估值便宜、調整時(shí)間長(cháng)是硬道(dào)理，市場往往在絕望中迎來轉機，市場從量變到質變的時(shí)間正在臨近。

提問：2024年哪些機會(huì)值得關注？

寇志偉：泛科技闆塊將(jiāng)受益于AI的巨大變革。ChatGPT的成(chéng)功标志著(zhe)生成(chéng)式人工智能(néng)迎來質變時(shí)刻，在供給端，AI對(duì)計算、存儲和網絡等能(néng)力的海量需求給整個硬件産業鏈帶來新的增長(cháng)驅動力；在應用端，AI將(jiāng)顯著提升内容生産效率甚至制造業和商業運行效率，爲很多行業帶來變革機遇。當前AI引領的新一輪全球科技革命正處于爆發(fā)前夜，科技闆塊上中下遊將(jiāng)持續出現投資機會(huì)。

另外，在複雜多變的國(guó)際局勢下，自主可控是中國(guó)實現高質量發(fā)展的必由之路，軟件、硬件、設備、材料等各個環節的成(chéng)長(cháng)將(jiāng)爲相關領域的公司帶來重要發(fā)展機遇。

譚偉：談及人工智能(néng)，市場關注度最高的是算力、硬件闆塊，但我們會(huì)把更多的投研精力放在AI的應用上。原因在于AI應用領域的産值比AI基礎設施本身大得多，而且國(guó)内的全球比較優勢和市場更大，因此我們更願意從應用層面(miàn)來挖掘機會(huì)。

除了AI，中國(guó)醫療健康産業可能(néng)正在迎來需求擴大和供給升級的黃金機遇。中國(guó)已經(jīng)步入老齡化社會(huì)，對(duì)醫療健康産品和服務的需求是剛性的。與此同時(shí)，去年以來國(guó)内醫保政策更加溫和，中國(guó)創新藥企和醫療器械公司的競争力也均在增強，因此，醫藥闆塊前期的充分調整反而提供了更好(hǎo)的買點。

陳心：在醫藥和科技以外，先進(jìn)制造業中亦將(jiāng)湧現重要的結構性機會(huì)。随著(zhe)制造業持續的叠代升級，中國(guó)在很多制造業的細分領域均已經(jīng)實現了全球範圍内的追趕甚至超越，而且借助國(guó)内的産業鏈規模和勞動力成(chéng)本優勢，中國(guó)制造具有更高的性價比，在海外市場的競争力也會(huì)越來越強。

提問：投資是與不确定性打交道(dào)的遊戲，“黑天鵝”無處不在，今年哪些風險點需要警惕？

寇志偉：房地産對(duì)經(jīng)濟拖累最大的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，但房價仍然面(miàn)臨一定壓力。當房價上漲預期消失後(hòu)，此前的投資性購房需求可能(néng)會(huì)加速收縮，對(duì)房價構成(chéng)持續的壓力。後(hòu)續需緊密跟蹤相關數據，做好(hǎo)風險識别。

陳心：美聯儲主席鮑威爾在去年12月議息會(huì)議上的态度發(fā)生了重大轉變，向(xiàng)市場釋放了非常鴿派的信号。但在海外主要經(jīng)濟體當中，美國(guó)經(jīng)濟相對(duì)較強，經(jīng)濟更弱的歐元區反而貨币政策偏鷹派，因此美聯儲的态度變化很大程度上可能(néng)來自于大選前的政治考量，而非單純的經(jīng)濟考量。過(guò)早的政策轉向(xiàng)可能(néng)會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟和通脹在下半年出現回升，那麼(me)美聯儲便會(huì)處于一個更加兩(liǎng)難的境地，全球的風險資産也會(huì)受到影響。