圓桌嘉賓：

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融科技室主任 尹振濤

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)院金融研究所所長(cháng)、教授 李 全

華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授 鄭 彧

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副教授 李 楠

強大的金融監管須具備五方面(miàn)标準：第一，有效統籌協調的組織體系；第二，完善的法律法規制度體系；第三，常态化、機制化的制度體系；第四，國(guó)際監管規則的制定能(néng)力；第五，優秀的監管隊伍和人才。

進(jìn)入新發(fā)展階段，爲了強化金融對(duì)高質量發(fā)展的支持力度，金融業將(jiāng)沿著(zhe)金融創新、市場化和對(duì)外開(kāi)放方向(xiàng)發(fā)展，而這(zhè)也要求金融監管改革進(jìn)一步深化。從具體改革的内容來看，需要彌補的短闆包括監管機構之間的協調配合問題、分業監管與混業發(fā)展的矛盾問題、機構監管與功能(néng)監管的銜接問題、中央監管與地方監管的權責分工問題、金融創新發(fā)展與金融風險防範的平衡問題、監管激勵與考核機制問題、國(guó)内監管與國(guó)外監管标準的一緻性問題等。

加快建設金融強國(guó)，推動金融高質量發(fā)展，離不開(kāi)強大的金融監管。當前經(jīng)濟金融風險仍然較多，金融穩定事(shì)關全局，這(zhè)就(jiù)要求金融監管全面(miàn)加強、不留盲區。下一步，金融監管如何做到“長(cháng)牙帶刺”、有棱有角？兜底監管機制應當怎樣(yàng)建立？在金融監管和金融創新之間又如何找到平衡點？

本期上證圓桌邀請中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融科技室主任尹振濤，南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)院金融研究所所長(cháng)、教授李全，華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副教授李楠，對(duì)上述議題展開(kāi)探讨。

内涵：爲金融強國(guó)保駕護航 參與全球規則制定

上海證券報：如何理解金融強國(guó)建設要擁有強大的金融監管？主要基于哪些現實考慮？

尹振濤：現代金融體系逐步建立，金融監管和治理也相伴而生，表現出鮮明的“螺旋式”特征。當金融業受到壓制時(shí)，金融自由化呼聲漸起(qǐ)，在金融創新的引領下金融驅動發(fā)展；當金融泡沫被(bèi)吹大并最終破滅時(shí)，金融強管制占據主導地位，金融業受到較大壓制，爲下一階段的金融放松埋下伏筆。每次危機過(guò)後(hòu)，金融監管體制機制改革及理論叠代都(dōu)促進(jìn)現代金融體系發(fā)展壯大，在理論界和實務界形成(chéng)了一個普遍的共識，即金融的健康發(fā)展離不開(kāi)金融監管的保駕護航。因此，金融強國(guó)建設要有強大的金融監管，既是必然要求，更是題中應有之義。

李全：第一，金融強國(guó)是以完善的法律法規爲基礎、以多層次的市場參與者爲主體、以豐富的産品體系爲交易對(duì)象、以活躍和規範的金融市場爲支撐的完整強大的金融生态體系，這(zhè)就(jiù)需要以全面(miàn)且強有力的監管爲支撐，保證整個金融生态的健康可持續發(fā)展。

第二，金融監管不能(néng)單純理解爲管控，其實質是服務型監管，既包含了對(duì)操縱市場、内幕交易等不法行爲的嚴厲打擊，也包括對(duì)規範透明的市場環境的維護，更要不斷優化市場交易的合規管理水平。

第三，對(duì)金融市場的綜合監管可以防患于未然，有助于預防風險事(shì)件的發(fā)生，降低潛在非法套利的交易預期，有助于金融高質量發(fā)展。

鄭彧：中國(guó)金融市場呈現從無到有、從舊到新的發(fā)展态勢，既呈現出銀行、信托、保險、證券分業經(jīng)營的格局，又有銀信合作、銀證合作、通道(dào)業務、資産證券化、同業業務、影子銀行、互聯網金融、金融控股等形式的金融創新。

這(zhè)些金融創新具有兩(liǎng)面(miàn)性：一方面(miàn)，帶動了中國(guó)經(jīng)濟體制改革過(guò)程中資金的融通效率，起(qǐ)到促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的“催化劑”作用；另一方面(miàn)，部分市場參與主體爲了自身利益會(huì)盲目從事(shì)監管套利以規避監管，金融作爲工具的邊界與尺度不斷遇到“合理”與“不合理”的挑戰，這(zhè)就(jiù)需要更爲科學(xué)、更加合理、更爲及時(shí)的金融監管的跟進(jìn)與應對(duì)。

李楠：金融機構和金融市場構成(chéng)了現代經(jīng)濟社會(huì)不可或缺的金融中介，而金融中介在經(jīng)濟運行中能(néng)夠起(qǐ)到資源配置作用，即把資金從出資方（儲蓄者，投資人等）手中配置到最具有生産力的企業（用資方）。金融中介是出資方的“代理人”，在沒(méi)有恰當的金融監管時(shí)，極易出現利益沖突和道(dào)德危機等“代理人問題”。

此外，金融中介一旦因風險管理不善而倒閉，會(huì)對(duì)出資方和用資方産生巨大的負面(miàn)影響，對(duì)整個國(guó)民經(jīng)濟産生負面(miàn)影響。因此，維護金融體系的健康安全，保證金融機構的特殊職能(néng)正常運行，保護出資方和用資方的利益，必須由合理适度的金融監管來保證，金融強國(guó)建設必須由強大的金融監管來保證。

上海證券報：強大的金融監管應當具備哪些特征？這(zhè)對(duì)我國(guó)金融監管體制改革提出了哪些更高的要求？

尹振濤：從國(guó)外監管經(jīng)驗和我國(guó)實踐情況看，強大的金融監管須具備五方面(miàn)标準：

第一，有效統籌協調的組織體系。在混業經(jīng)營的大背景下，金融監管的功能(néng)監管理念成(chéng)爲主流，專業化的監管機構之間需要在統籌的機制下實現協調配合。

第二，完善的法律法規制度體系。金融創新容易帶來監管真空問題，彌補監管政策的空白和不斷優化舊制度成(chéng)爲金融監管的主要工作職責。

第三，常态化、機制化的制度體系。監管指标和監管規則的大幅度調整不利于金融業的穩健發(fā)展，動态調整以及逆周期的監管規則需要常态化。

第四，國(guó)際監管規則的制定能(néng)力。金融是全球流動的，金融規則更是全球通行的，一個強大的金融市場必須能(néng)夠參與全球規則的制定，甚至要有一定的規則制定權和話語權。

第五，優秀的監管隊伍和人才。優秀的金融監管人才須具備專業化的能(néng)力和過(guò)硬的政治素養，新時(shí)代的金融人才必須深刻把握金融工作的政治性和人民性。

李全：縱觀主要發(fā)達國(guó)家的金融監管模式，可以簡單分爲綜合監管、雙峰監管與分業監管等模式。我國(guó)提出加快建設金融強國(guó)的目标，相應的金融監管也正在朝著(zhe)綜合金融監管的方向(xiàng)發(fā)展，這(zhè)對(duì)金融監管部門的綜合協調監管提出了更高要求，金融推動經(jīng)濟高質量發(fā)展更是對(duì)金融監管部門與國(guó)家發(fā)展改革委、财政部、工業和信息化部等部門的協同提出了新的要求。

鄭彧：強大的金融監管應當具備全面(miàn)性、精準性、及時(shí)性和包容度的特征：

全面(miàn)性是指對(duì)具有金融屬性的所有工具進(jìn)行監管覆蓋，做到“同一工具，相同監管”的要求。

精準性是指針對(duì)不同金融工具的不同特性，采取有的放矢的監管措施，針對(duì)不同金融工具的風險采取不同的監管，這(zhè)就(jiù)需要強調監管的科學(xué)性。

及時(shí)性是指金融監管要對(duì)金融市場及時(shí)響應，包括準入申請回複的及時(shí)、市場創新回應的及時(shí)、問題處置的及時(shí)等。

包容度是指金融監管要對(duì)金融創新充分研判，對(duì)于金融活動可能(néng)出現的風險要有包容度，要給市場自我防範風險預留一定空間。

建設強大的金融監管體系，對(duì)于金融監管體制改革在理念、人才、手段、機構上都(dōu)提出了更多要求：理念方面(miàn)，究竟是選擇“服從式監管”還(hái)是“服務型監管”路徑，值得探讨；人才方面(miàn)，提高了對(duì)于懂金融、懂法律、懂國(guó)際規則的交叉複合人才的需求；手段方面(miàn)，要“雙管齊下”，形成(chéng)以防範風險爲主的宏觀審慎監管、微觀審慎監管和保護金融消費者的行爲監管；機構方面(miàn)，不同金融監管部門之間的合作與協調，金融監管機構與公檢法機構的跨部門合作、跨地區合作等，都(dōu)是金融監管體制改革過(guò)程中需要提升的方面(miàn)。

李楠：金融監管的根本目标是保證金融體系的健康安全有序，保護出資方和用資方的利益。但是也要意識到，金融監管是有成(chéng)本的，必須面(miàn)對(duì)不确定性。“頭痛醫頭，腳痛醫腳”式的金融監管，不僅無助于解決問題，反而會(huì)帶來更大的風險。

強大的金融監管須具備三個特點：一是前瞻性，金融領域政策要穩定可預期、監管尺度穩定、邊界界定清晰可補充；二是确定性，金融監管制度要清晰明确、執法尺度穩定可靠、處罰措施有力且具有針對(duì)性；三是一緻性，金融監管需要在銀行、保險、證券三個層面(miàn)均做到監管制度統一且關聯、執法尺度統一且關聯、處罰措施統一且關聯，避免出現“一邊搭台一邊拆台”的現象。

路徑：構建完備有效的金融監管體系 加強協作配合

上海證券報：構建完備有效的金融監管體系的路徑是什麼(me)？還(hái)有哪些短闆有待補齊？

尹振濤：金融監管體系内容豐富，其中金融監管機構的組織框架體系尤爲重要。金融監管組織框架的建立、完善與改革基于特定的社會(huì)和經(jīng)濟環境，既有主動因素也有被(bèi)動因素，既有路徑依賴也有突破創新，既借鑒海外經(jīng)驗也具有國(guó)内特色。

我國(guó)金融監管體系建設積累了大量寶貴經(jīng)驗。進(jìn)入新發(fā)展階段，爲了強化金融對(duì)高質量發(fā)展的支持力度，金融業將(jiāng)沿著(zhe)金融創新、市場化和對(duì)外開(kāi)放方向(xiàng)發(fā)展，而這(zhè)也要求金融監管改革進(jìn)一步深化。

從具體改革的内容來看，需要彌補的短闆包括監管機構之間的協調配合問題、分業監管與混業發(fā)展的矛盾問題、機構監管與功能(néng)監管的銜接問題、中央監管與地方監管的權責分工問題、金融創新發(fā)展與金融風險防範的平衡問題、監管激勵與考核機制問題、國(guó)内監管與國(guó)外監管标準的一緻性問題等。

李全：完備有效的金融監管體系：首先要實現監管的全面(miàn)覆蓋與綜合協調，以防止監管套利。理論上講，部分金融機構有利用不同監管機構的業務職能(néng)與監管偏好(hǎo)進(jìn)行監管套利的可能(néng)性，如何加強監管機構之間的協同配合勢在必行。其次，随著(zhe)金融科技快速發(fā)展，金融創新層出不窮，金融監管部門應加強對(duì)新業态、新業務甚至新産品的研究和規則制定，以防止出現金融監管的“留白”，這(zhè)既是金融監管創新發(fā)展的要求，也是金融監管補齊短闆的過(guò)程。最後(hòu)，還(hái)要輔以合理的金融監管績效評價體系建設，以及金融監管自身的監督管理體系建設，包括對(duì)金融監管機構逐步推行薪酬激勵制度建設，這(zhè)些都(dōu)將(jiāng)爲金融監管提質增效提供制度保障。

李楠：現有金融監管體系主要由三部分組成(chéng)，分别是銀行監管、保險監管、證券監管，三者之間應當建立起(qǐ)互相配合協調的關系。完備有效的金融監管體系需要做到三點：一是監管無死角，不應存在不被(bèi)監管的金融活動；二是監管尺度一緻，不應存在將(jiāng)金融活動在不同金融市場中切換以逃避監管的空間；三是處罰尺度一緻，不應存在同樣(yàng)的違規邏輯，在不同金融市場的處罰不一緻的情形。

上海證券報：金融監管要跟上金融創新的步伐。在加強金融監管的背景下，如何平衡好(hǎo)創新與監管之間的關系？

尹振濤：金融監管與金融創新之間，或者在更高的層面(miàn)上講，金融穩定與金融發(fā)展之間，的确存在著(zhe)一定的權衡關系。推動經(jīng)濟增長(cháng)的金融發(fā)展必然伴随著(zhe)一定風險，進(jìn)而威脅金融穩定，因此政策當局應在發(fā)展與穩定之間保持适當的平衡。

但是，上述觀點也存在片面(miàn)之處。首先，長(cháng)期來看，穩定與發(fā)展是高度一緻的，不斷累積的金融風險所導緻的危機可能(néng)使得數十年的經(jīng)濟發(fā)展成(chéng)果毀于一旦。因此，失去了金融穩定這(zhè)一前提，金融發(fā)展必然是不可持續的。其次，即使短期來看，金融監管對(duì)于金融市場的正常運轉也有著(zhe)極爲關鍵的意義。

當前，通過(guò)宏觀審慎管理防範系統性金融風險和維護金融市場穩定尤爲重要。其中，主管機構的設置和權限劃分非常關鍵。要點在于，主管機構的設置與職權分配不僅取決于政策制定者的目标與具體的經(jīng)濟環境，而且具有路徑依賴的特性，也就(jiù)是說(shuō)會(huì)受制于原有的金融監管結構。

例如，我國(guó)實行的分業監管體制，其優勢在于分工明确，各監管部門可以迅速在專業領域内積累起(qǐ)較高的技能(néng)與經(jīng)驗，但是這(zhè)一模式的缺陷在于不同監管部門之間的信息與資源被(bèi)分割，不利于金融形勢的綜合判斷和跨域經(jīng)營的監管，而這(zhè)兩(liǎng)種(zhǒng)能(néng)力對(duì)于宏觀審慎政策恰恰是至關重要的。因此，對(duì)金融監管框架進(jìn)行整體性調整，將(jiāng)監管部門進(jìn)行一定的功能(néng)整合尤爲必要。

李全：在數字金融快速發(fā)展的背景下，很多金融發(fā)展模式并非從金融機構的入口植入，很多應用軟件和相關産品設計實際上已經(jīng)在頻繁觸碰金融業務。對(duì)于這(zhè)些新業态和新産品的監管需要從其底層邏輯展開(kāi)研究，應積極嘗試大數據、人工智能(néng)等先進(jìn)技術在監管中的應用，在通過(guò)科技創新優化金融監管的同時(shí)，也要避免出現創新領域的金融監管漏洞，尤其是要加快相關領域金融法律法規的制定和完善，以促進(jìn)全面(miàn)、完整、良性金融監管生态的建設。

鄭彧：第一，金融創新的形式常新、常變，應通過(guò)金融監管讓市場經(jīng)營主體了解其使用或涉及的信用工具的風險，并通過(guò)市場的自我創新使得金融消費者享有更多可選擇的風險替代産品。

第二，金融監管的目的不在于消除風險或者強行禁止“信用錯配”，而是保護金融産品進(jìn)行創新的機會(huì)。如果因爲害怕創新所帶來的風險而采取管制措施，這(zhè)樣(yàng)的“強監管”最終會(huì)适得其反，也會(huì)催生以“監管套利”爲目的的盲目創新。

第三，在對(duì)待以信用爲基礎的金融創新活動時(shí)，金融監管部門要保持足夠的市場敏銳度，面(miàn)對(duì)市場創新要有“聽覺”“觸覺”，要有對(duì)市場數據和案例的情報收集系統和分析系統，對(duì)于市場上出現的新産品或者有關創新的争論應該充分了解，沿著(zhe)“支付中介—信用中介—信用交換—風險轉移”的鏈條進(jìn)行金融産品所屬類别的判斷，并尋求對(duì)應的監管方式。應針對(duì)不同性質的金融工具采取不同方式的監管手段，既不盲目擴大金融監管的範圍，又要堅決杜絕監管套利。

李楠：金融中介與金融監管之間的關系類似于動态博弈的“貓鼠遊戲”。利用信息科技的最新發(fā)展成(chéng)果爲金融服務降本增效，是金融創新的核心。但是，沒(méi)有适當的金融監管，信息科技反而會(huì)增加信息不對(duì)稱性，加劇金融體系中固有的代理人問題，因此金融創新很容易成(chéng)爲各種(zhǒng)新金融騙局的利器。

要做好(hǎo)創新與監管之間的關系，必須明确嚴格監管不會(huì)打擊創新。嚴厲打擊各種(zhǒng)欺詐行爲，維護金融市場的透明、公開(kāi)、公平、公正和有效性，就(jiù)是對(duì)創新最好(hǎo)的保護。有效的監管須把握四點：一是抓住底層邏輯，側重對(duì)底層商業邏輯的審查，而非形式審查；二是與時(shí)俱進(jìn)，熟悉各種(zhǒng)欺詐套路，并嚴懲不貸；三是從嚴審查各類中介機構的資質和曆史記錄；四是嚴查涉足金融的各類實體企業集團。

目标：著(zhe)力防範化解金融風險 統籌發(fā)展與安全

上海證券報：防範化解金融風險特别是系統性風險，金融監管如何才能(néng)更加有效？

尹振濤：從理論上講，金融體系的系統性風險主要來自三個方面(miàn)：一是宏觀經(jīng)濟的變化對(duì)金融體系産生的系統性沖擊；二是金融體系内部不斷積累的風險；三是外部風險溢出。這(zhè)三類風險不是孤立存在的，容易因風險疊加産生共振效應，引發(fā)更大規模和範圍的系統性金融風險。

防範化解金融風險，特别是防止發(fā)生系統性金融風險，是金融工作的根本性任務和永恒主題。隻有更好(hǎo)統籌金融發(fā)展與金融安全，切實加強金融監管，持續積極穩妥防範化解金融風險，才能(néng)全面(miàn)推進(jìn)金融業高質量發(fā)展，更好(hǎo)服務經(jīng)濟社會(huì)高質量發(fā)展，推動經(jīng)濟持續恢複向(xiàng)好(hǎo)。

李全：金融監管不能(néng)單純停留在行爲監管的層面(miàn)，要從國(guó)家資産負債表的視角展開(kāi)研究和思考，將(jiāng)地方債、房地産、中小金融機構等重點領域的監管對(duì)标整個社會(huì)經(jīng)濟良性發(fā)展，以不發(fā)生系統性金融風險爲底線，以推動金融服務實體經(jīng)濟高質量發(fā)展爲最高目标，實現金融綜合監管的高質量發(fā)展。同時(shí)，金融監管要“長(cháng)牙帶刺”、有棱有角，不僅要在金融科技、金融消費者權益保護方面(miàn)不斷深化監管體制改革，還(hái)要聚焦跨境資本流動、跨境支付等領域的綜合監管協調，走出具有中國(guó)特色、服務經(jīng)濟社會(huì)全面(miàn)發(fā)展的金融監管之路。

鄭彧：金融監管在宏觀層面(miàn)必須關注金融創新可能(néng)産生的系統性風險對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟的影響，在微觀層面(miàn)則要關注金融創新對(duì)于交易對(duì)手方或潛在對(duì)手方權益的影響，并由此將(jiāng)監管者在審慎監管、市場行爲、主體競争和消費者保護政策方面(miàn)的責任統一起(qǐ)來。

金融監管不應幹涉市場經(jīng)營主體對(duì)于自身行爲後(hòu)果的判斷，市場經(jīng)營主體應自行承擔錯誤并吸取教訓，政府不應爲市場經(jīng)營主體的錯誤“買單”。有效的金融監管必須將(jiāng)監管措施與監管手段上升到法律層面(miàn)或法律授權的層面(miàn)，通過(guò)具有法律約束力的制度設計引導市場預期。

現代金融監管制度面(miàn)臨的市場環境是複雜的，好(hǎo)的金融監管應“注意結果而非過(guò)程或形式的懲罰”。在日益複雜的金融市場和金融産品面(miàn)前，金融監管制度及其規則不能(néng)局限于單一産品或行業，還(hái)應該密切關注其他金融産品發(fā)展帶來的影響，制度規則之間不應是孤立靜止的，而應是互動、相互影響的，有效的監管須在“制度的可能(néng)性邊界”上不斷試錯，從而找到最優平衡點。

李楠：就(jiù)防範化解系統性金融風險而言，金融監管應做到五點：一是正本清源，明确各監管部門的首要目标，以防範信貸資金的系統性金融風險，維護證券市場公開(kāi)、公平、公正，确保保險資金安全保值爲核心，确保監管部門的各項工作圍繞首要目标展開(kāi)；二是公平對(duì)待各類金融創新，緊抓底層商業邏輯不放；三是重點監察參股投資金融機構的大型企業集團；四是不同的監管部門要互相交叉、不留盲點、信息共享、處罰互通；五是監管部門要與相關司法部門保持密切聯系，不能(néng)以行業處罰代替刑事(shì)處罰。