“作爲資産管理人，制定多種(zhǒng)多樣(yàng)的投資策略，最終目的是爲客戶服務，因此我們更傾向(xiàng)于從負債端出發(fā)，先分析負債屬性和負債需求，然後(hòu)根據需求構建投資策略。”在債券基金日益成(chéng)爲資産籃子“壓艙石”的時(shí)代，對(duì)于如何制訂投資策略，彙安基金投資-絕對(duì)收益組基金經(jīng)理黃濟寬分享了自己的獨到見解。

在黃濟寬看來，隻有從投資者的角度出發(fā)，才能(néng)通過(guò)市場、宏觀、信用等分析綜合制訂相應的投資策略，最終的落腳點還(hái)是爲投資者服務。“客戶本位”的投資視角，也讓黃濟寬更注重通過(guò)控制回撤和波動來提升投資體驗。

配置爲主 交易爲輔

在債券投資江湖，不同的基金經(jīng)理有不同的投資方法論。這(zhè)幾年債券市場整體上行且不乏短期震蕩行情，給基金經(jīng)理提供了驗證自身方法論的契機。相較而言，黃濟寬更傾向(xiàng)于配置，交易活躍度方面(miàn)相對(duì)中低頻。

對(duì)此，黃濟寬解釋稱，債券投資的一大特點是通過(guò)持有獲得票息收入，拉長(cháng)時(shí)間來看這(zhè)也是其主要的收益來源。“交易方面(miàn)，如果短期内有交易性行情，那就(jiù)通過(guò)交易來增厚收益。但是，交易存在勝率的問題，過(guò)度頻繁的交易在需要止損時(shí)，淨值可能(néng)會(huì)出現不必要的回撤。所以，我盡量把交易周期拉長(cháng)，并且更加傾向(xiàng)于在信用方面(miàn)去做配置，但不會(huì)選擇做下沉，更多的還(hái)是通過(guò)觀察利差的變動來選擇配置的期限和品種(zhǒng)。”黃濟寬說(shuō)。

注重配置、避免頻繁做高頻交易的策略，讓黃濟寬所管理的産品避免了淨值的大幅波動，在一定程度上提升了投資者持基體驗。以他管理的彙安中短債債券爲例，截至2023年末，自2019年9月17日成(chéng)立以來，基金專注于債券投資，連續四年（2020年至2023年）斬獲正收益。截至2023年末，自2019年9月17日成(chéng)立以來，彙安中短債債券A最大回撤爲1.08%，同期業績比較基準最大回撤爲1.48%。

盈虧同源 錨定絕對(duì)收益

從業11年，黃濟寬在券商自營、券商資管以及公募基金上均有相關經(jīng)曆。多年的打磨沉澱，讓他更加深刻地認識到，對(duì)于債券投資來說(shuō)，絕對(duì)收益更适合作爲獲取長(cháng)期穩定收益來源的目标。“在市場收益率下行較快時(shí)，這(zhè)個策略的收益性會(huì)稍顯不足，但如果堅持長(cháng)期做，拉長(cháng)了時(shí)間來看，在收益率快速反彈的時(shí)候，回撤相對(duì)控制得可能(néng)更好(hǎo)，其實這(zhè)就(jiù)是盈虧同源，所以我很多時(shí)候力争用一個比較小的波動來換取長(cháng)期的投資收益。”黃濟寬稱。

近幾年，債市雖然整體走強，但波動分化加劇，投資難度越來越大。對(duì)此，黃濟寬認爲仍要堅守自己的目标，明确所管産品定位，有舍才有得，通過(guò)堅守自己的定位去等待下一個投資機會(huì)。“在一些階段可能(néng)要主動放棄一些選擇，比如在低利率的環境下，短債基金定位爲工具性和過(guò)渡性配置品種(zhǒng)，就(jiù)不應該過(guò)度追求收益，而應該更加注重穩定性和流動性，放棄争奪相對(duì)排名等。”

債券收益率繼續下行的概率較大

進(jìn)入2024年，債券市場持續走強，長(cháng)期國(guó)債收益率連創新低。據統計，10年期國(guó)債收益率從2023年12月1日的2.66%回落至2024年3月1日的2.37%。

黃濟寬分析認爲，未來基本面(miàn)仍有利于債券市場。從國(guó)内來看，在經(jīng)濟轉型期，流動性將(jiāng)保持合理充裕狀态，企業和個人的負債成(chéng)本將(jiāng)繼續下行；從海外來看，美聯儲有較大概率落實降息。

“從整體來看，2024年債券收益率繼續下行的概率較大。開(kāi)年頭兩(liǎng)個月，長(cháng)端、超長(cháng)端的國(guó)債上漲較快，但基本面(miàn)沒(méi)有對(duì)債市造成(chéng)利空的壓力。”黃濟寬稱。