全球資金流向(xiàng)美國(guó)股市和日本股市的力度有所減弱，從亞太區部分股市流出的速度放緩，其中外資開(kāi)始加大力度回流中國(guó)市場。有機構人士認爲，目前的A股和港股被(bèi)嚴重低估，全球資金對(duì)日股等高估值資産的獲利了結或對(duì)中國(guó)資産形成(chéng)利好(hǎo)影響

全球“超級央行周”落下帷幕，美國(guó)、日本、英國(guó)、瑞士等多個全球主要經(jīng)濟體央行均已公布最新的利率決議。其中，瑞士央行的意外降息引發(fā)了市場的關注。業内人士認爲，全球主要央行年内或開(kāi)啓新一輪寬松政策周期。

與此同時(shí)，全球資金再配置迹象顯現。全球資金流向(xiàng)美國(guó)股市和日本股市的力度有所減弱，從亞太區部分股市流出的速度放緩，其中外資開(kāi)始加大力度回流中國(guó)市場。有機構人士認爲，目前的A股和港股被(bèi)嚴重低估，全球資金對(duì)日股等高估值資産的獲利了結或對(duì)中國(guó)資産形成(chéng)利好(hǎo)影響。

新一輪寬松政策周期或將(jiāng)開(kāi)啓

上周，包括日本央行、美聯儲、英國(guó)央行等在内的全球十大央行公布了利率決議。其中，日本央行在3月19日宣布調整貨币政策框架，決定將(jiāng)短期政策利率從-0.1%上調至0—0.1%，這(zhè)是日本央行自2007年2月以來時(shí)隔17年首次加息。美聯儲宣布將(jiāng)聯邦基金利率目标區間維持在5.25%至5.5%之間不變。值得注意的是，瑞士央行宣布將(jiāng)利率下調25個基點至1.50%，打響了發(fā)達國(guó)家市場降息的第一槍。

業内人士普遍認爲，随著(zhe)全球經(jīng)濟增長(cháng)減弱，全球主要央行中的大部分都(dōu)會(huì)在下半年降息，開(kāi)啓新一輪寬松政策周期。

“盡管美國(guó)經(jīng)濟保持強勁勢頭，通脹意外上行，但我們仍預計美聯儲將(jiāng)在未來幾個月降息，可能(néng)從6月開(kāi)始。瑞士央行在3月宣布降息25個基點，我們預期其他全球主要央行也有望采取放松政策。”瑞銀财富管理投資總監辦公室（CIO）稱。

摩根資産管理認爲，美聯儲本次會(huì)議維持利率目标區間不變，符合市場預期，在聲明措辭上幾乎沒(méi)有變化，但強調了美國(guó)經(jīng)濟和勞動力市場仍然強勁。本次更新的經(jīng)濟前瞻中上調了對(duì)今年及未來2年的經(jīng)濟增長(cháng)預期，下調了對(duì)今年失業率的預測。“我們認爲，在6月會(huì)議之前，通脹可能(néng)出現緩慢的下行趨勢，維持美聯儲6月啓動降息的判斷。”

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，美聯儲不僅上調了其對(duì)2024年美國(guó)國(guó)内生産總值（GDP）增長(cháng)的預測值，而且對(duì)利率中值的預測繼續顯示，年底以前會(huì)降息75個基點。“我相信，3月的聯邦公開(kāi)市場委員會(huì)會(huì)議及點陣圖讓未來變得更加清晰，預計美聯儲仍會(huì)于今年年内降息三次。”趙耀庭說(shuō)。

展望2024年，中國(guó)銀行研究院發(fā)布報告稱，全球經(jīng)濟複蘇勢頭將(jiāng)依舊疲軟，主要經(jīng)濟體增長(cháng)态勢和貨币政策走勢將(jiāng)進(jìn)一步分化。歐美央行大概率結束本輪貨币緊縮周期，美元指數將(jiāng)逐漸走弱，流向(xiàng)新興經(jīng)濟體的跨境資本將(jiāng)增加。

風險資産和貴金屬可能(néng)受益

全球主要央行貨币政策的預期是全球資産價格回歸的“知更鳥”。面(miàn)對(duì)2024年的宏觀變局，全球資金將(jiāng)流向(xiàng)何方？

回顧2023年各大類資産表現，美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度超5%，但随著(zhe)美聯儲暫停加息，收益率又迅速掉頭向(xiàng)下；大宗商品方面(miàn)，黃金屢創新高；全球股市方面(miàn)，歐美等發(fā)達國(guó)家主要股指均有不同程度的上漲，亞洲主要股指的表現則比較分化。

摩根資産管理表示，從曆史數據來看，在美聯儲升息見頂至降息前以及啓動降息後(hòu)，美國(guó)國(guó)債、投資等級債以及全球股票市場未來都(dōu)有望收獲較好(hǎo)的回報。

“随著(zhe)美國(guó)貨币政策放寬，投資者轉向(xiàng)風險更高的資産，美國(guó)股票及新興市場等風險資産或從中受益。我繼續看好(hǎo)新興市場股票，尤其是亞洲新興市場股票及新興市場本币信貸，以及其他能(néng)受益于美債收益率下降的資産，例如黃金等。”趙耀庭稱。

宏利投資管理表示，從更廣泛的角度來看，由于全球主要央行發(fā)出了最終降息的指引，再加上财政刺激政策（尤其是在美國(guó)），投資者對(duì)受益于寬松金融條件的資産類别，即發(fā)達市場股票和包括能(néng)源、工業金屬和貴金屬在内的多種(zhǒng)商品的風險偏好(hǎo)不斷上升。

華安基金表示，根據曆史經(jīng)驗，在美聯儲降息周期中，美債實際利率下行有助于強化黃金的定價邏輯。點陣圖顯示，2024年至2026年或是美聯儲降息周期，黃金迎來中長(cháng)期配置機會(huì)。

全球資金或出現“高切低”現象

在多家機構看來，全球資金或已開(kāi)始進(jìn)行從估值較高資産向(xiàng)估值較低資産的切換。

Choice數據顯示，截至3月25日，日經(jīng)225指數今年以來上漲22.19%，在全球重要指數中排名首位。拉長(cháng)時(shí)間來看，截至3月25日，去年以來日經(jīng)225指數漲幅已超過(guò)50%。

日經(jīng)225指數的強勁表現爲投資者提供了豐厚的回報。Choice數據顯示，華夏野村日經(jīng)225ETF、易方達日興資管日經(jīng)225ETF、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF去年以來漲幅均超過(guò)40%；華安日經(jīng)225ETF去年以來漲幅接近40%；摩根日本精選股票A同期上漲24.9%。

不過(guò)，随著(zhe)日本市場股票估值大幅提升，資金開(kāi)始出現獲利了結迹象。

FXTM（富拓）首席中文市場分析師楊傲正表示，從今年以來的資金流向(xiàng)來看，全球資金仍持續流向(xiàng)去年至今續創新高的市場包括美股和日股，然而自3月起(qǐ)，資金流入速度開(kāi)始放緩。相比較而言，亞太區股市的資金流出速度開(kāi)始減緩，其中中國(guó)香港、泰國(guó)、越南的股市雖然在第一季度仍出現資金淨流出，但流出速度相對(duì)于2023年已大幅放緩。

“從估值上來看，去年至今屢創新高的美股和日股的市盈率都(dōu)已大幅超出其過(guò)去5年均值，日股225指數的最新市盈率爲29.2倍，大幅高于過(guò)去5年均值25.2倍；美國(guó)标普500指數最新市盈率爲25.1倍，也高于5年均值22.4倍。”楊傲正稱。

楊傲正表示，相比之下，港股市盈率目前隻有8.6倍，大幅低于5年均值11.2倍；泰國(guó)股市市盈率爲16.6倍，低于其5年均值22.4倍；越南股市市盈率爲16.5倍，也低于其5年均值17.5倍。因此，從資金流向(xiàng)和估值數據來看，資金有理由慢慢撤出估值和風險相對(duì)較高的地區，轉向(xiàng)追捧估值較低的地區。

“我們已經(jīng)連續三個月看到被(bèi)動型ETF資金流入新興市場。”趙耀庭稱。

趙耀庭進(jìn)一步表示，外國(guó)投資者配置中國(guó)市場的情況在近期有所改善。年初至今，中國(guó)股市在外國(guó)投資者投資組合中的綜合權重提高了0.2個百分點至23.0%，在MSCI新興市場指數中的權重爲25.8%。“中國(guó)市場近期出現資金淨流入，考慮到中國(guó)股市估值較低且政策扶持力度加大，近期外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票的熱情漸漲，我預計外資將(jiāng)在當前水平持續買入。”趙耀庭說(shuō)。

中國(guó)資産吸引力顯著提升

在機構看來，目前A股和港股被(bèi)嚴重低估，資金對(duì)于日股等高估值資産的減持或對(duì)中國(guó)資産構成(chéng)利好(hǎo)。與此同時(shí)，綜合考慮估值、基本面(miàn)、政策面(miàn)等因素，中國(guó)資産的吸引力正顯著提升。

聯博基金總經(jīng)理錢峰表示，從估值水平來看，當前中國(guó)股市的估值遠低于美國(guó)市場，頗具吸引力。一些全球頂尖賣方機構最近也出具報告稱，對(duì)于一個全球投資者而言，現在低配中國(guó)市場具有很大的風險。

“從專業角度來看，美國(guó)10年期國(guó)債收益率與外資流入中國(guó)市場呈現比較明顯的相關性。過(guò)去幾年，美元利率達到較高水平，預計今年美聯儲大概率會(huì)結束升息周期，開(kāi)始降息。在此背景下，美元資産的吸引力會(huì)有所降低，部分資金會(huì)在全球範圍内尋找投資機會(huì)，其中就(jiù)包括中國(guó)市場。”錢峰稱。

從基本面(miàn)和政策面(miàn)角度來看，3月18日，國(guó)家統計局發(fā)布了今年前兩(liǎng)個月的宏觀經(jīng)濟運行情況。泓德基金表示，随著(zhe)2023年四季度增發(fā)的萬億元國(guó)債逐步形成(chéng)實物工作量，以及去年以來降準、降息等宏觀組合政策效應持續釋放，經(jīng)濟内生動能(néng)繼續修複，延續回升向(xiàng)好(hǎo)态勢。

“近期，國(guó)務院出台了推動大規模設備更新的行動方案，此舉對(duì)于加快傳統産業的改造升級、培育壯大戰略性新興産業、謀劃布局未來産業都(dōu)將(jiāng)産生積極的拉動效果。”泓德基金稱。

興業證券在研報中分析稱，展望未來，國(guó)内經(jīng)濟穩健修複、彙率壓力顯著緩解等積極因素有望支撐外資繼續回流。從曆史上來看，北向(xiàng)資金流入與國(guó)内PMI和國(guó)内彙率的強弱均呈較強正相關。

興業證券表示，一方面(miàn)，中國(guó)經(jīng)濟下行壓力較大的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，基本面(miàn)邊際企穩的迹象在持續增多，後(hòu)續若複蘇持續得到印證，以配置盤爲主的外資有望進(jìn)一步回流A股。另一方面(miàn)，國(guó)内經(jīng)濟複蘇預期升溫以及美元走弱，有助于外資流入。