銀行股，再度扮演托底角色。

　　上周五，在多項政策利好(hǎo)下,房地産和銀行闆塊逆市上漲，帶動A股大盤上揚。其中，銀行股集體“飄紅”，收獲較大的漲幅，青島銀行報收漲停，浙商銀行、甯波銀行當日收盤分别大漲5.48%、5.2%；同日，青島銀行港股、浙商銀行港股走勢更爲亮眼，盤中均一度上漲逾40%。

　　較早前，網絡大V雲蒙因投資受挫而公開(kāi)緻歉，自述高杠杆重倉銀行股損失慘重。一段時(shí)間以來，銀行股整體表現較“菜”，此次難得的大漲再次引發(fā)投資者對(duì)于銀行股估值的關注。房地産授信政策的支持、個人養老金的正式啓動、降準落地以及“中國(guó)特色估值體系”的提出，能(néng)否推動銀行股價值重估？

　　回顧2018年一季度，銀行股市淨率一度保持在0.9倍以上，部分優質銀行股市淨率一度站在1.5倍以上。不過(guò)，2019年末以來，A股上市銀行股的估值持續下行，“破淨”面(miàn)積不斷擴大，至今估值已經(jīng)“腰斬”，股價也跌出了“白菜價”。

　　在我國(guó)，商業銀行一直是金融服務實體經(jīng)濟的主力軍，但信貸投放受制于資本充足率等指标的限制。銀行股市淨率普遍超低，意味著(zhe)銀行股權再融資會(huì)受到很大影響，嚴重制約著(zhe)上市銀行通過(guò)資本市場融資“補血”的能(néng)力。

　　“估值低位”“有較大修複空間”等，是銀行業分析師用以描述銀行闆塊最多的詞彙，然而市場貌似并不領情。近一年以來，房地産行業融資受限，銀行股估值再度受到拖累。盡管銀行經(jīng)營業績穩健，盈利向(xiàng)好(hǎo)且資産質量也不斷改善，但仍然擋不住市淨率不斷探出曆史新低。

　　雖然估值低得不尋常，但市場似乎已習以爲常。目前，A股42家上市銀行的平均市淨率隻有0.46倍，市淨率高過(guò)1倍的銀行股隻有甯波銀行、成(chéng)都(dōu)銀行和招商銀行等3股；超過(guò)一半的銀行股市淨率低于0.7倍，其中北京銀行、渝農商行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、民生銀行的市淨率甚至低于0.4倍。

　　作爲順周期行業，銀行業的估值伴随市場對(duì)宏觀經(jīng)濟的預期而波動，更與經(jīng)濟指标、信用指标、政策變動、監管形勢等諸多因素發(fā)生聯動。值得注意的是，當前行業的“拐點”迹象已有顯現。11月以來，房地産、貨币政策等方面(miàn)的利好(hǎo)措施密集出台。尤其是，近日金融監管部門和商業銀行主動拓寬房企融資渠道(dào)，各國(guó)有大行紛紛跟進(jìn)落實央行、銀保監會(huì)發(fā)布的“地産金融16條”，向(xiàng)多家全國(guó)性房企抛出大額授信，意向(xiàng)融資已超萬億。

　　與此同時(shí)，個人養老金業務也于上周五正式“鳴槍”起(qǐ)跑，業界預計此項業務每年或將(jiāng)給資本市場帶來一萬億的資金增量。由于個人養老金以長(cháng)期穩健的投資風格爲主，高股息率、超低估值的銀行股因此也成(chéng)爲個人養老金産品的重點關注标的。貨币政策方面(miàn)，央行宣布將(jiāng)于12月5日降準0.25個百分點，釋放長(cháng)期資金約5000億元，維持低利率環境。此外，證監會(huì)主席易會(huì)滿近日在“2022金融街論壇年會(huì)”上提出要“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”，更是引發(fā)市場期待。

　　合理預估，上述諸多積極因素極大地改善了市場預期，銀行闆塊的估值將(jiāng)逐漸築牢底部，醞釀再度“擡升”的機會(huì)。

　　依然需要注意的是，銀行股的價值重估難以一蹴而就(jiù)，特别是國(guó)有大行，仍受制于宏觀經(jīng)濟、房地産等多方面(miàn)政策的變化。在此情況下，銀行股的估值層次較爲明顯，部分中小銀行獲得了領先于行業均值的重估機會(huì)。

　　總體上看，隻有在經(jīng)濟複蘇的順周期下，銀行股才能(néng)實現業績與估值“齊飛”，正如一位銀行業分析師所描述——經(jīng)濟是複雜的生态系統，複蘇前景是曲折的，複蘇交易也是曲折的。