近日，上市險企悉數公布了前11個月保費收入。A股五大上市系壽險公司中，11月單月保費同比增速有的增長(cháng)23%，有的下降達68%，從中可以看出明顯策略差異。多家研究機構關注到這(zhè)一現象，并給出2023年保險展望。

今年前11個月，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人保和新華保險這(zhè)5家A股上市險企合計實現保費收入2.39萬億元，同比增長(cháng)3.57%，也是下半年以來增速首次低于4%。顯示出，步入2022年以後(hòu)，各險企的業務收入節奏放緩。

受關注的壽險業務領域，各公司節奏明顯不同。五大壽險公司中，無論是前11個月累計還(hái)是11月單月，都(dōu)是太保壽險和新華保險2家保費延續正增長(cháng)趨勢，其他3家有不同程度承壓下降。特别是11月單月，太保壽險同比增速23.3%最高，人保壽險單月降幅則達68.87%。

“保費表現分化預計主要爲險企業務側重的差異化導緻。”國(guó)泰君安非銀劉欣琦團隊研報分析，當前上市險企對(duì)于2022年收官及2023年開(kāi)門紅的策略明顯分化，預計太保壽險等險企更加注重年度收官沖刺，而中國(guó)人壽、平安人壽、新華保險、人保壽險更加注重2023年開(kāi)門紅，目前均已啓動預收。

該研報稱，太保壽險預計在淡化開(kāi)門紅的導向(xiàng)下更加側重2022年收官考核，産品策略上四季度接連推出新産品，較好(hǎo)獲客推動全年業績沖刺；中國(guó)人壽、平安人壽和人保壽險預計業務及資源投入側重2023年開(kāi)門紅，導緻11月單月保費承壓；新華保險單月保費微增，預計主要爲銀保渠道(dào)貢獻。

對(duì)于2023年開(kāi)門紅，研究機構普遍持較樂觀預期。

東吳證券非銀研報認爲，得益于内外部環境因素利好(hǎo)，保險開(kāi)門紅或有超預期表現。疫情散發(fā)提高居民防禦性儲蓄存款需求，競品理财收益率下行和淨值波動大幅降低儲蓄型業務銷售難度。該報告預計2023年一季度上市險企有望實現新單和價值同比正增長(cháng)，走出近三年負債端陰霾。

“我們判斷，截至12月12日（曆史銷售節點），國(guó)壽、平安、新華等保險公司有望錄得較好(hǎo)表現。”招商證券非銀鄭積沙團隊近期稱，在當前居民資産配置需求旺盛的背景下，股基、定存、理财等競品收益率大幅波動，開(kāi)門紅的儲蓄型險種(zhǒng)産品力凸顯，2023年壽險開(kāi)門紅值得期待。

财産險業務方面(miàn)，三大财險公司今年持續有兩(liǎng)位數的保費收入增長(cháng)。前11個月，人保财險增長(cháng)9.24%，平安産險增長(cháng)10.88%，太保财險增長(cháng)11.65%。

11月單月，三大家的增速也有分化，其中平安産險、太保财險單月增速在6%以上，而人保财險微增0.4%，接近于持平。

人保财險給出了險種(zhǒng)明細，其11月車險和非車險增速均回落。其中，車險11月保費同比僅增0.8%，環比10月則下降。國(guó)泰君安非銀研報預計主要爲疫情反複及消費疲軟影響下居民購車需求減少，11月新車銷量同比下滑9.3%。非車業務方面(miàn)，意健險和責任險負增長(cháng)，單月同比分别爲下滑16.5%、6.4%。其中意健險預計受大病醫保類産品業務節奏變化影響，責任險預計爲主動調整業務結構優化成(chéng)本所緻。

開(kāi)源證券非銀研報預計，展望看，疫情短期拖累新車銷售現象有望随時(shí)間緩解，意健險12月或仍受高基數拖累同比承壓。

保險公司今年下半年特别是四季度整體負債業績出現分化，但保險股表現較一緻，自11月以來，出現明顯修複行情，大多有20%以上漲幅。明年行情機會(huì)如何？

“保險負債端處于底部複蘇階段，開(kāi)門紅進(jìn)展良好(hǎo)，預計2023年一季度壽險新業務價值（NBV）增速轉正，而防疫優化有望逐步提升代理人展業活力和業務需求。”開(kāi)源證券非銀研報分析。

該研報認爲，短期要關注疫情對(duì)負債端拖累時(shí)間維度，但不改資負兩(liǎng)端企穩的長(cháng)期趨勢。該研報分析，穩增長(cháng)政策及防疫“新十條”有望助力宏觀經(jīng)濟企穩，利好(hǎo)保險資産和負債兩(liǎng)端。近期10年期國(guó)債收益率回升，利好(hǎo)保險估值提升。

研報繼續分析，目前A股上市險企平均靜态PEV（市值/内含價值）0.55倍，距離近3年中樞仍有35%空間，整體估值仍位于較低水位，資負兩(liǎng)端改善持續下繼續看好(hǎo)保險闆塊機會(huì)。

招商證券非銀鄭積沙團隊認爲，後(hòu)續防疫放開(kāi)、經(jīng)濟複蘇有助于壽險負債端供需進(jìn)一步改善，疊加資産端股市向(xiàng)好(hǎo)、利率向(xiàng)上和地産風險緩釋三重利好(hǎo)落地，保險股有望持續向(xiàng)好(hǎo)。

國(guó)泰君安非銀劉欣琦團隊則認爲，短期居民保本理财需求旺盛，預計2023年開(kāi)門紅超預期，但2023年全年新業務價值NBV前高後(hòu)低。該研報認爲，2023年資産端邊際變化是保險股價的核心驅動力；2023年新會(huì)計準則實施對(duì)險企利潤表有較大影響，其中IFRS 9將(jiāng)加劇保險公司利潤波動，而同步實施IFRS 17有助于部分對(duì)沖市值計價波動。同時(shí)，2023年經(jīng)濟複蘇預期帶來投資端預期改善，内含價值敏感性更高的壽險龍頭估值彈性最大。

責編：桂衍民

校對(duì)：高源