此前幾年，外界對(duì)保險業有一個認識誤區——保險行業每年盈利上千億，上市險企動辄盈利百億、保費幾千億、資産萬億級……似乎保險公司盈利很多、賺錢很容易。但其實，并非如此。

ROE是淨資産的回報水平，該指标更能(néng)體現一家公司給予資本投入方的回報水平，可以爲股東或投資者們用于評估保險公司的賺錢能(néng)力。

2022年，132家非上市保險公司已在償付能(néng)力報告中首次披露ROE數據。從證券時(shí)報·券商中國(guó)記者統計數據看，59家非上市壽險公司中，淨利潤爲正且ROE爲正數的有27家，不到半數；ROE在10%以上的僅有7家，最高爲16.12%。

73家财險公司中，有1家公司淨資産和淨利潤均爲負值，未納入統計範圍。其餘72家财險公司平均ROE爲1.38%，淨利潤爲正且ROE爲正數的有54家，占比超七成(chéng)，最高爲17.36%。

59家非上市壽險公司披露的2022年四季度償付能(néng)力報告數據顯示，ROE指标分化嚴重，且較2021年進(jìn)一步降低。整體上，大型機構和穩健的外資機構ROE水平較高。

值得說(shuō)明的是，壽險公司淨資産收益率受多個因素的影響。業界人士向(xiàng)券商中國(guó)記者表示，壽險公司由于開(kāi)展的是長(cháng)期業務，淨利潤與保險業務、投資業務和外部利率環境等多重因素相關，波動往往較大，因而ROE并不穩定，且彈性較大。

因此，業界人士表示，ROE并非壽險公司經(jīng)營考核的核心指标，不過(guò)從資本回報角度來看，需要對(duì)壽險公司ROE觀察一定時(shí)期。要看一家公司ROE的長(cháng)期表現，以及在其行業中的水平，這(zhè)樣(yàng)相對(duì)有參考價值。

從2022年情況看，59家壽險公司中，共計27家公司ROE爲正數，其中，7家公司ROE在10%以上，6家在5%～10%之間，10家在1%～5%之間，4家ROE介于0～1%。

ROE最高的是泰康系兩(liǎng)家公司，即泰康人壽和泰康養老險，其2022年ROE分别爲16.12%、15.76%，在非上市的人身險機構中有一定領先優勢。

此外，中意人壽、中英人壽、信泰保險、中德安聯人壽、中美聯泰大都(dōu)會(huì)人壽的ROE也在10%之上，但都(dōu)未超過(guò)12%。這(zhè)些公司多爲經(jīng)營多年的外資壽險公司，具有長(cháng)期穩健的特點。

整體來看，壽險公司2022年ROE整體偏低，且相較2021年也有明顯下降。例如，泰康人壽2021年ROE高達31%。

據記者估算，2021年多家壽險公司ROE達20%以上，包括友邦人壽、泰康人壽、平安健康、信美相互人壽、中信保誠人壽、國(guó)壽養老、平安人壽等。其中，友邦人壽2021年ROE甚至超過(guò)50%。

與此同時(shí)，2022年32家壽險公司的ROE爲負數，在59家公司中占比過(guò)半，顯示了壽險這(zhè)個“生意”賺錢不容易。

事(shì)實上，長(cháng)期虧損，難以步入盈利期，已成(chéng)爲國(guó)内壽險業發(fā)展的一個困境。據券商中國(guó)記者此前統計，2021年76家按期披露年報（風險處置期公司未披露）的壽險主體中有20家虧損，其中包括多家成(chéng)立10年以上公司。

相較2022年非上市壽險公司表現，非上市财險公司維持了更好(hǎo)的淨資産收益率水平，但整體也不算樂觀。

由于車險業務回歸增長(cháng)以及疫情帶來賠付率降低等因素，2022年财險行業承保利潤明顯高于2021年，有力提高了行業ROE水平。據記者統計，72家财險公司平均ROE爲1.38%，中位數爲2.7%。ROE均值水平較2021年行業均值明顯提高。

上述72家公司中，淨利潤爲正且ROE爲正數的達54家，占比超七成(chéng)，ROE在5%以上的有21家，最高爲17.36%。有28家公司ROE水平低于1%，其中18家公司爲負值，最低爲-21.94%。

ROE是公司稅後(hòu)利潤與淨資産的比率，反映淨資産的回報水平，相較壽險公司需要考量新業務價值、内涵價值等指标，ROE指标在财險公司中屬于核心指标，更能(néng)直接體現财險公司的資本回報能(néng)力。當然，ROE水平不是恒定的，長(cháng)期ROE水平更能(néng)體現價值。

據記者統計，2022年淨利潤爲正且淨資産收益率超過(guò)10%的9家非上市财險公司中，有2家農險公司、2家電力背景公司、5家外資财險公司。分别爲陽光農業相互保險、英大财險、美亞财險、東京海上保險（中國(guó)）、日本财險（中國(guó)）、鼎和财險、蘇黎世财險（中國(guó)）、中原農險和華泰财險。

陽光農業相互保險成(chéng)立于2005年1月，償付能(néng)力報告顯示，其2022年淨利潤達5.39億元，其中四季度淨利潤達4.5億元，2022年淨資産收益率達17.36%。不過(guò)，農險公司經(jīng)營受自然氣候變化影響較大，公司2020年和2021年淨利潤分别爲0.71億元和0.52億元，高盈利能(néng)力能(néng)否持續尚需要時(shí)間檢驗。

一般而言，大型财險公司、強股東型公司以及外資财險公司的淨資産收益率更高。

英大财險和鼎和财險都(dōu)是典型的強股東型公司。英大财險成(chéng)立于2008年11月，注冊資本66億元，背靠國(guó)家電網。作爲一家電力系險企，英大财險借力于股東資源承保優質業務，2009年以來已連續14年盈利。2022年淨利潤達14.07億元，位列非上市财險淨利潤之首，淨資産收益率爲16.96%。

外資财險美亞财險2022年保費收入爲19.01億元，淨利潤達2.16億元，淨資産收益率達14%。

相較部分中資股東注重規模導向(xiàng)、先規模再效益，外資财險股東往往對(duì)于效益的要求更直接，甚至不惜砍掉不賺錢業務以實現經(jīng)營利潤。因此，這(zhè)些财險公司雖然往往保費表現不突出，但ROE回報驚人。

除了上述類型公司，擁有更多人才、資源、技術和品牌優勢的大型财險公司往往能(néng)獲得更多市場份額和更好(hǎo)的經(jīng)營效益，淨資産收益率往往更高。上市财險公司尚未公布2022年年度數據，不過(guò)從去年三季度償付能(néng)力報告中可以看出端倪。2022年三季度償付能(néng)力報告顯示，财險“三大巨頭”人保财險、平安财險、太保财險的淨資産收益率分别爲12.6%、9.82%和12.7%，遠高于行業平均水平。

作爲經(jīng)營風險的行業，保險業發(fā)展已有幾百年時(shí)間，這(zhè)是一個有較高專業度的行業，也需要穩健經(jīng)營。中國(guó)保險業發(fā)展了幾十年，時(shí)間仍較短，從目前情況看，做好(hǎo)這(zhè)項業務并不容易，要靠經(jīng)營保險企業賺錢，更是難事(shì)。總體上，在中國(guó)保險市場中，幾家頭部險企占據較大市場份額，數量較多的中小險企則是展業難度高、盈利能(néng)力弱。