3月24日，香港聯交所（簡稱“聯交所”）正式宣布，推出新特專科技公司上市機制，進(jìn)一步擴大香港上市框架，在《上市規則》中新增第18C章（簡稱“18C章”）及配套指引。聯交所希望借此引入特專科技公司來港上市，提升香港資本市場的競争力，該規則將(jiāng)于3月31日生效。

相比之前的咨詢稿，該上市規則下調了上市市值門檻，未商業化公司市值須不低于100億港元（約合人民币87.5億元），而已商業化公司隻須不低于60億港元（約合人民币52.5億元）。香港交易所行政總裁歐冠升表示，“這(zhè)是香港股票市場發(fā)展的另一新裡(lǐ)程。新經(jīng)濟行業正在迅速改變我們的生活和工作方式，我們引入的新上市機制將(jiāng)有助創新領域的新一代公司接通資本市場。”

正如前文提到的，此次聯交所是特意爲“特專科技”公司赴港上市設立新渠道(dào)，具體包括了新一代信息技術、先進(jìn)硬件及軟件、先進(jìn)材料、新能(néng)源及節能(néng)環保、新食品及農業技術五個行業及其各自細分領域。

事(shì)實上，隻要展現出高增長(cháng)潛力、在核心業務中采用新科技及／或應用業内相關科學(xué)及/或技術于新業務模式、研發(fā)爲其貢獻一大部分的預期價值等特質，哪怕不在上述行業名單中，仍可能(néng)被(bèi)視爲“屬于‘特專科技’行業可接納領域”，并按照18C章标準上市。

據天元律師事(shì)務所香港團隊介紹，聯交所在評估發(fā)行人是否适用于18C章上市标準時(shí)，主要考慮以下指标：

“對(duì)于判斷是否主要從事(shì)“特專科技”行業可接納領域業務存疑的上市申請人，我們建議可以考慮與香港聯交所進(jìn)行預先溝通以明确其是否能(néng)被(bèi)視爲18C章下的‘特專科技’公司，以便節省成(chéng)本及提高其上市項目的确定性。”天元律師事(shì)務所香港團隊表示。

值得注意的是，18C章要求未商業化“特專科技”公司對(duì)其“特專科技”産品商業化時(shí)間表及障礙在招股說(shuō)明書中進(jìn)行詳細說(shuō)明。如在計入營運資金及上市所得款項後(hòu)仍有資金缺口，需要說(shuō)明上市後(hòu)的進(jìn)一步融資計劃。公司須謹慎披露相關内容，并應适當及清晰披露所涉及的風險、障礙和重大假設，确保沒(méi)有誤導成(chéng)分。

據了解，聯交所在此次咨詢過(guò)程中，共收到90份來自廣泛界别的非重複回應意見，回應人士包括投資公司、專業機構、潛在上市申請人、企業融資公司及個别人士。

香港交易所上市主管伍潔旋表示，聯交所的大部分建議獲得大多數支持，但也根據市場意見稍作調整，并确保能(néng)維持監管原意。

首先是最低市值要求，從已商業化公司80億港元、未商業化公司150億港元，分别下調至60億港元和100億港元。

其次是研發(fā)開(kāi)支比例，由于部分未商業化公司可能(néng)達不到研發(fā)開(kāi)支比例最少占50%的要求，故爲最近一個會(huì)計年度收益在1.5億-2.5億港元的未商業化公司，訂立了30%的替代門檻。

而考慮到整體研發(fā)及營運開(kāi)支的波動，聯交所還(hái)規定，特專科技公司無需在上市前三個會(huì)計年度中每年都(dōu)符合研發(fā)開(kāi)支要求，隻要至少有兩(liǎng)個會(huì)計年度符合且前三個會(huì)計年度合計達标即可。

另一個重要改變是，聯交所重新靈活規定了領航資深獨立投資者投資的指示性基準。要求一組兩(liǎng)至五名的資深獨立投資者，在上市申請當日及上市申請前12個月期間，合共持有相等于申請人已發(fā)行股本10%或以上的股份或可換股證券；或已對(duì)申請人股份或可換股證券投資合計至少15億港元。

且其中至少兩(liǎng)名此類投資者在此期間，各自持有相等于申請人已發(fā)行股本3%，或以上的股份或可換股證券；或已對(duì)申請人股份或可換股證券投資各自至少4.5億港元。

此外，在優化定價過(guò)程方面(miàn)，聯交所還(hái)重新審視了在IPO中須獲分配至少一定數量的發(fā)售股份的獨立投資者的類型，來确保特專科技公司的IPO市場定價流程嚴謹穩健。這(zhè)種(zhǒng)“獨立定價投資者”可包括獨立機構專業投資者，和管理資産總值、基金規模或投資組合規模至少達10億港元的其他獨立投資者。

綜合來看，企業的上市門檻成(chéng)爲專業人士重點讨論的話題之一。

例如招商證券（香港）在闡述下調預期市值的理由時(shí)表示，相比于納斯達克或上海科創闆，80億港元、150億港元的市值要求顯得過(guò)于高了——上海科創闆對(duì)未商業公司的要求爲48億港元，已上市商業公司更是僅爲18億港元。過(guò)高的預期市值將(jiāng)降低港股對(duì)發(fā)行人的吸引力，甚至可能(néng)出現估值虛高以滿足上市要求，進(jìn)而損害公衆股東利益的情況。

中金公司（香港）也表達了類似的觀點，并建議將(jiāng)已商業公司的最低市值要求降低至40億-60億港元，未商業公司的最低市值要求降低至100億港元，接近在納斯達克上市的中小型科技公司市值。

但摩根大通則提到，盡管一些專業科技行業公司認爲80億港元的最低市值過(guò)高，但考慮到要吸引可觀的機構投資者，并篩選更加優質的發(fā)行人上市，未商業公司須達到80億港元市值仍是一個比較合适的上市門檻。

事(shì)實上，不僅投行認爲80億港元、150億港元的市值預期過(guò)高，一些明星新經(jīng)濟企業也表達了類似的看法。

例如美團就(jiù)提到，聯交所目前建議的預期最低市值，對(duì)某些優質申請人而言可能(néng)難以達到。并建議聯交所考慮放寬限制，讓更多優質申請人進(jìn)入香港資本市場。而騰訊也在反饋意見中建議，將(jiāng)已商業公司的最低預期市值調低至與《上市規則》第8.05條相似，并將(jiāng)未商業公司的最低預期市值調低至與第18A章相似。