證券時(shí)報記者 餘世鵬

自去年底落地以來，個人養老金制度運行已有4個多月。運行以來，設置Y份額的個人養老FOF（基金中的基金）、個人養老金理财、個人養老儲蓄、個人養老金保險四大産品持續擴容，形成(chéng)了個人養老金初期的業态樣(yàng)貌。并且曆經(jīng)一季度運行周期後(hòu)，四類養老産品也交出了一份投資成(chéng)績單。

整體上看，四類産品投資呈現出了穩健收益特征，但因底層資産差異，四類産品一季度運行分化明顯。其中，個人養老FOF最高收益率超過(guò)3%，但受市場波動等因素影響，這(zhè)類産品整體上跑輸業績基準，跑輸基準的基金數量占比高達77.62%。

從初期運行來看，盡管個人養老金産品供給持續豐富，但囿于曆史業績期較短，加上購買渠道(dào)單一、專屬賬戶封閉管理等原因，相當部分投資者持觀望态度。業内人士建議，完善個人養老金國(guó)家公共服務平台信息系統，并統一與金融機構進(jìn)行鏈接，以使投資者能(néng)基于自身偏好(hǎo)實現自由選購。

養老FOF平均收益僅1.42%

根據東方财富choice數據，截至4月1日全市場個人養老FOF數量達到143隻，較首批129隻個人養老FOF進(jìn)一步增加。以2022年11月11日設立Y份額算起(qǐ)，大部分個人養老FOF運行已有近5個月時(shí)間。

整體而言，運營初期個人養老FOF規模雖不大，但基本呈現出了穩健收益效應。截至目前，整體個人養老FOF總規模達20.06億元，其中來自華夏、中歐、興全、招商等公募的5隻基金規模超過(guò)1億元。從風險等級看，目前存續的絕大部分個人養老FOF爲R3中風險等級，少數爲R2中低風險等級，覆蓋到退休日期在2025年-2050年的人群。

和中低風險等級相對(duì)應，整體個人養老FOF今年以來平均收益率爲1.42%，其中高莺管理的平安養老2035（FOF)Y以3.64%的收益率位居第一，孫志遠管理的華商嘉悅平衡養老目标三年持有混合發(fā)起(qǐ)式（FOF)Y以3.57%的收益率位居第二，跟随其後(hòu)的是魯炳良管理的南方養老目标日期2030三年持有混合發(fā)起(qǐ)（FOF）Y，收益率爲3.41%。

但從相對(duì)收益角度看，個人養老FOF今年以來1.42%的平均收益率，卻落後(hòu)于業績比較基準平均收益率（2.08%）。具體看，143隻基金中有111隻一季度跑輸基準，占比達77.62%，其中有16隻基金業績落後(hòu)于基準2個百分點以上。

養老理财最高收益達5.6%

和個人養老FOF相比，首批個人養老金理财産品上市時(shí)間稍晚。根據Wind數據，最早的個人養老金理财産品成(chéng)立于今年1月4日，但經(jīng)過(guò)2月和3月的快速擴容後(hòu)，截至目前，産品數量已達到29隻。截至一季度末29隻個人養老金理财産品成(chéng)立以來（和今年以來統計口徑重疊）全部實現正收益，其中農銀理财農銀同心靈動360天L收益率高達5.6%，但由于其餘産品收益率均在1%以下，使得29隻産品平均收益率隻有0.47%。

按照規定，個人養老金理财産品應當具備運作安全、成(chéng)熟穩定、标的規範、側重長(cháng)期保值等特征。在29隻個人養老金理财産品中，絕大部分産品風險等級爲中低級或中級，固收類産品占主流。

值得一提的是，成(chéng)立于今年2月6日的農銀理财農銀同心靈動360天L，是爲數不多的混合類理财産品。據農銀理财相關負責人介紹，該産品投資仍以固收類爲主，但配置了少部分權益類資産，該基金之所以取得了5.6%的突出業績，很可能(néng)在一季度買入了高彈性的權益标的。

和理财産品類似，個人養老儲蓄産品同樣(yàng)爲結構簡單的個人養老産品。根據國(guó)家社會(huì)保險公共服務平台數據，截至目前個人養老儲蓄産品數量已達465隻，是四類個人養老金融産品中最爲齊全的一類産品。根據此前公告，工商銀行、農業銀行、中國(guó)銀行、建設銀行4家國(guó)有大行從2022年11月20日起(qǐ)陸續在合肥、廣州、成(chéng)都(dōu)、西安和青島5個城市開(kāi)展特定養老儲蓄試點，基于地域限制和産品數量等因素綜合考慮，個人養老儲蓄産品應該是目前最受歡迎的個人養老金産品。

在産品預定利率方面(miàn)，個人養老儲蓄産品的利率較普通定期存款産品高。比如，某銀行在廣州、成(chéng)都(dōu)、西安地區的5年整存整取利率均按照4%執行，零存整取、整存零取利率按照2.25%執行；而合肥、青島地區整存整取利率爲3.5%，零存整取、整存零取爲2.05%。而該行普通5年期定期存款的挂牌利率整存整取爲2.65%。

養老保險投資收益較高

養老保險産品方面(miàn)，根據國(guó)家社會(huì)保險公共服務平台數據，截至目前個人養老金保險産品數量已從最初首批的7隻産品擴容到了20隻左右，既有專屬商業養老保險産品，也有兩(liǎng)全保險、年金保險和萬能(néng)險。

雖然産品類型較爲豐富，但從收益角度而言，個人養老保險可分爲固定收益和“保底+浮動”收益兩(liǎng)大類。前者以年金（普通型）和兩(liǎng)全保險（普通型）爲主要形态，投保人提前定期繳納一定保費，在以後(hòu)某個時(shí)間領取确定的返還(hái)金；後(hòu)者以專屬商業養老保險和年金（萬能(néng)型和分紅型）爲主要形态，在承擔一定風險基礎上有望博取更高收益。

爲對(duì)比投資收益，以專屬商業養老保險産品爲例，該産品設置的是“保底+浮動”收益模式，即在主賬戶下設計“穩健型”和“進(jìn)取型”兩(liǎng)類投資組合，保障利率是寫進(jìn)保險合同的最低保證收益水平，是投資收益的下限，實際結算利率是已實現的投資收益率，是投資收益的最終實現結果。

由于保險結算利率公布周期較長(cháng)（一般是一年或半年公布一次），截至目前公開(kāi)獲得的隻有相關保險産品的2022年和2021年的數據。即便如此，通過(guò)對(duì)比依然能(néng)得到一個較爲顯著的規律：實際收益率普遍高于保底利率，并且随著(zhe)風險偏好(hǎo)提升，兩(liǎng)者差異不斷擴大。如果2023年市場行情不差于2022年，這(zhè)類保險的結算利率大概率會(huì)高于2022年。

以人保壽險福壽年年爲例，該産品的穩健型賬戶最低保證利率爲3%，2021年和2022年實際結算利率分别爲5%和4.8%；進(jìn)取型賬戶最低保證利率爲0.5%，2021年和2022年實際結算利率分别爲5.3%和5.1%。泰康臻享百歲穩健型賬戶最低保證利率爲2.85%，2021年和2022年實際結算利率分别爲6%和5.05%；進(jìn)取型賬戶最低保證利率爲0.5%，2021年和2022年實際結算利率分别爲6.1%和5.5%。

業内呼籲早日實現自由選購

根據人社部副部長(cháng)李忠今年3月在公開(kāi)場合的發(fā)言，去年年底個人養老金制度在36個先行城市和地區啓動實施，實施3個月以來參加人數已經(jīng)達到2817萬人。而鑒于銀行開(kāi)通養老金賬戶是目前參與個人養老金的主流方式，頭部銀行最新披露的年報，是觀察個人參與情況的較佳微觀視角。比如中信銀行2022年年報顯示，截至報告期末該行個人養老金賬戶30.25萬戶，賬戶累計繳存金額5.08億元，戶均繳存金額1678.65元。

和潛在的龐大養老目标人群相比，這(zhè)一數字并不突出，但已意味著(zhe)個人養老金的短短數月初期試點，已初見成(chéng)效。正是基于這(zhè)些成(chéng)效數據，才有了上述各類養老金融産品的投資分析。整體而言，個人養老是一項周期長(cháng)、訴求聚焦的大類配置金融規劃，投資者要結合自身風險偏好(hǎo)和現金流情況選擇合适的個人養老金産品。

從初期運行階段來看，盡管個人養老已有著(zhe)上述多元化金融産品，但當前仍有相當部分投資者持觀望态度。中央财經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實驗室主任陳輝表示，從消費者角度看，在銀行APP或統一平台購買個人養老金最簡單方便，但目前尚沒(méi)有統一的銷售平台，主要是銀行在代銷各類産品，其他金融機構缺少動力去主動銷售，這(zhè)就(jiù)使得自由選購難以實現，參加人實際能(néng)買到什麼(me)産品主要看各金融機構之間的對(duì)接情況，期待後(hòu)期可以探索一種(zhǒng)路徑，讓參加者實現真正的自由選購。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院社會(huì)發(fā)展戰略研究院研究員、世界社保研究中心秘書長(cháng)房連泉表示，目前個人養老金産品主要依靠銀行代銷，但銀行銷售的養老金産品未實現全覆蓋。他建議完善個人養老金國(guó)家公共服務平台信息系統，并統一與金融機構進(jìn)行鏈接，在該平台不僅能(néng)查詢所有投資産品，而且是個人養老金産品“超市”，消費者可以通過(guò)不同渠道(dào)真正自由選購。