張松（天瑞）：如何理解大變局、大機會(huì)下的A股

2019年之所以稱爲“大變局，大機會(huì)”，意思是整個A股生态結構要發(fā)生變化，原來莊家和散戶對(duì)立，但以後(hòu)可能(néng)是機構和機構之間對(duì)立，中資和外資對(duì)立。

我把A股“黃金十年”分爲三個階段：

第一是醒來中國(guó)。現在3000點很多投資人還(hái)沒(méi)有醒過(guò)來，上周因股指期貨的推出把市場打下去了，好(hǎo)多投資人問，天瑞你不是預計未來市場可以漲到4000點嗎？3000點這(zhè)個地方推出股指期貨，未來1000點還(hái)有戲嗎？我答複說(shuō)：“不要那麼(me)短視，股指期貨從中長(cháng)期的角度上來講，一定會(huì)引導長(cháng)期戰略投資者進(jìn)入中國(guó)市場，尤其是海外投資者。”

衆所周知，在多空博弈的市場，沒(méi)有股指期貨這(zhè)樣(yàng)的金融工具做對(duì)沖，海外資金資本基本上是不敢輕易入市的。原來A股市場是單邊交易，2015年推出股指期貨後(hòu)，造成(chéng)市場劇烈波動，随後(hòu)很快就(jiù)被(bèi)封閉掉了，所以外資剛剛想要進(jìn)來的時(shí)候基本上就(jiù)失去了這(zhè)種(zhǒng)熱情。

第二“西方不亮，東方亮”。2018年中美貿易摩擦在不斷升級與膠著(zhe)的狀态下，天平逐漸傾向(xiàng)中國(guó)，并且中國(guó)已取得了一定的優勢，什麼(me)優勢呢？在2019年1月份，美國(guó)突然出現了長(cháng)期國(guó)債和短期國(guó)債倒挂的情況，按理說(shuō)應該是長(cháng)期國(guó)債的收益率高，短期國(guó)債收益率低一些。但美國(guó)市場的倒挂也就(jiù)是短期國(guó)債利率變高，長(cháng)期國(guó)債利率反而降低，這(zhè)種(zhǒng)情況在美國(guó)曆史上有三次，每一次出現後(hòu)都(dōu)引發(fā)美國(guó)長(cháng)期金融危機的出現，這(zhè)說(shuō)明什麼(me)？說(shuō)明美國(guó)投資人對(duì)美國(guó)股市已經(jīng)有所擔心了，他們把錢從股市中撤出，然後(hòu)去買國(guó)債，長(cháng)期國(guó)債不夠買，就(jiù)買短期國(guó)債，所以短期國(guó)債收益率就(jiù)起(qǐ)來了。正是在這(zhè)樣(yàng)一種(zhǒng)背景下，中國(guó)通過(guò)一系列的政策開(kāi)放，吸引外資介入A股，使中國(guó)資本市場逐步走向(xiàng)良性循環。我認爲目前的市場狀況正在按我之前的預言“西方不亮，東方亮”運行著(zhe)。

第三A股的春天。大家說(shuō)現在A股是不是春天？前兩(liǎng)天有人說(shuō)股市的春天來了，我說(shuō)還(hái)要再等等，剛才楊德龍也說(shuō)，現在基金發(fā)不出去，我覺得大家還(hái)在徘徊觀望中。到底股市春天來沒(méi)來，從現在基金發(fā)售的狀況來看，我覺得還(hái)沒(méi)有來，還(hái)有點冷，稍微有一點政策調整就(jiù)會(huì)引發(fā)投資人比較大的恐慌，所以認爲春天還(hái)沒(méi)有來到，但股市真正到10000點時(shí)，那就(jiù)是感動中國(guó)了，也就(jiù)是中國(guó)資本市場可能(néng)已成(chéng)爲全球最大的資本市場了，中國(guó)的投資人已經(jīng)在享受政策紅利，改革紅利，享受了萬點行情帶給我們的投資機遇了，如果真能(néng)實現的話，也就(jiù)是說(shuō)資本的大變局將(jiāng)會(huì)來A股的大機會(huì)。

水皮：解讀科創闆對(duì)投資者機遇與風險

開(kāi)門見山！黃金十年沒(méi)有“牛市”兩(liǎng)個字，因爲牛市需要做明确的定義，每個人印象中的“牛市”它概念不一樣(yàng)，我們說(shuō)黃金十年，因爲中國(guó)資本市場會(huì)進(jìn)入到一個股權融資的大時(shí)期，在這(zhè)個過(guò)程中的确是有大機會(huì)，但是什麼(me)叫(jiào)大機會(huì)？

年年創新高，這(zhè)叫(jiào)牛市，有沒(méi)有這(zhè)樣(yàng)的牛市？很難。中國(guó)股市不是一路往上走的過(guò)程，而是上下震蕩的過(guò)程。而中國(guó)股市既不是牛市，也不是單純意義上的熊市，而是什麼(me)？猴市。

現在的指數跟十年前的指數點位是一樣(yàng)的。但是如果你把握住了過(guò)去十年上下震蕩這(zhè)個機會(huì)，你就(jiù)很厲害了。價值投資者相對(duì)的是股票的内在價值，叫(jiào)價值投資。所以投資前提一定是保險爲主。有錢再有本錢，留得青山在，不怕沒(méi)柴燒。

所以大家記住，既然談十年，這(zhè)個過(guò)程中間機會(huì)有的是，不要追高！我想告訴大家，未來3-5年，價值中樞依然在3000點。那麼(me)圍繞3000點上下波動，往下2500，特别正常。因爲市場就(jiù)一個，資金就(jiù)這(zhè)點，未來如果市場正常化的話，資金壓力需求更大。

我上周的評論題目就(jiù)是“狼來了”，所以告訴大家還(hái)是圍繞3000點上下震蕩，震蕩幅度越大，你把握住的高點跟低點，機會(huì)就(jiù)越多。

科創闆推出意義非常大，大在哪呢？可以引領我們A股打破目前整體震蕩格局。科創闆不完全是IPO來的，它兼容了幾個闆的特征？一、國(guó)際版；二、戰略新興闆。

所以今年的科創闆的确是重頭戲，估計6月上旬就(jiù)會(huì)出來。中國(guó)資本市場現在這(zhè)個狀況，不靠科創闆來突破，也無法再進(jìn)一步改革。而科創闆屬于高風險、高刺激的地方，因此，未來一段時(shí)間短期走勢，科創闆一定會(huì)分流相當一部分資金。

十年前創業闆在9月推出，最低跌到585.44點，後(hòu)面(miàn)2015年這(zhè)波行情到4000來點，翻了將(jiāng)近六倍多。一個月以後(hòu)科創闆推出，那麼(me)科創闆會(huì)不會(huì)演化這(zhè)個過(guò)程？大家拭目以待。

但我覺得即便不會(huì)100%的複制，但是也有一些軌迹可尋。到後(hòu)期，科創闆會(huì)有一些公司脫穎而出，然後(hòu)再重新走出真正的爆發(fā)性行情。

所以剛開(kāi)始主要是看戲，後(hòu)期慢慢的開(kāi)始甄選。我覺得科創闆可能(néng)更适合做概率性的投資組合。一定也是一個賭概率的遊戲。

楊德龍:把握曆史建倉時(shí)機，積極擁抱A股黃金十年

國(guó)家對(duì)于科創闆投資較大，大家也很關注，第一隻科創闆基金銷售火爆，上線10個億，一天就(jiù)賣了100億。爆款基金的風險是很大的，大家對(duì)他的預期期望太高了。

科創闆優勢在哪？第一，專業投資人幫你選股，第二，分散投資。分散投資之後(hòu)，你買到成(chéng)功公司的可能(néng)性就(jiù)大了。

我認爲科創闆的公司成(chéng)功概率低于創業闆，創業闆對(duì)于上市條件有5000萬的盈利要求，這(zhè)就(jiù)必須有相對(duì)成(chéng)熟的盈利模式，而科創闆沒(méi)有。嚴格意義上，科創闆的公司并不是成(chéng)熟的上市公司，投科創闆公司的風險很大。而關于科創闆定價，初創企業的定價很難，不能(néng)用二級市場的傳統定價思路去給科創闆公司定價。

所以我建議大家盡量通過(guò)科創闆基金參與，不要自己直接在科創闆買賣。選基金的時(shí)候看兩(liǎng)點：1.擇基，選哪個基金，2.擇時(shí)，何時(shí)申購，何時(shí)贖回。一定要選會(huì)判斷大盤的基金經(jīng)理。

此外可以用三個指标判斷市場頂部和底部：1.當基金整體銷售火爆時(shí)，就(jiù)是頂部。如果客戶經(jīng)理整天催你買基金，就(jiù)是底部。2.市場成(chéng)交量。牛市時(shí)候市場情緒高漲，成(chéng)交量放大。熊市相反。3.看滬深300市盈率。當滬深300市盈率低于10倍時(shí)候你去抄底，風險很低。

現在A股市場以研究基本面(miàn)爲主。中國(guó)上市公司3000多家，能(néng)稱得上是好(hǎo)公司的，我覺得不到10%。

我覺得今年股市一定會(huì)被(bèi)搞起(qǐ)來，因爲股市好(hǎo)了，代表經(jīng)濟好(hǎo)了，對(duì)外談判也就(jiù)有底氣了。而中國(guó)股市與美國(guó)股市相比，美國(guó)前十大市值的公司都(dōu)是科技股，中國(guó)前十大的公司是消費加金融，原因是中美兩(liǎng)個國(guó)家的産業鏈分工不一樣(yàng)，發(fā)展階段不一樣(yàng)。

爲什麼(me)講下一個階段是黃金十年？要從兩(liǎng)個角度理解：

1.經(jīng)濟經(jīng)過(guò)40年的改革開(kāi)放，各行各業都(dōu)已經(jīng)産能(néng)過(guò)剩，從自由競争變成(chéng)了寡頭壟斷，行業格局已定，這(zhè)時(shí)候你去和那些龍頭競争，希望基本不大。

2.經(jīng)濟發(fā)展到現在，已經(jīng)逐步擺脫了對(duì)于房地産的依賴。房子是用來住的，不是用來炒的，通過(guò)去杠杆給房地産市場降溫，炒房已經(jīng)無法帶來更高的收益。

而A股之所以不能(néng)反映中國(guó)經(jīng)濟轉型的結果，是因爲BAT三大科技巨頭沒(méi)有一家在A股上市，科技股做的最好(hǎo)的華爲也不上市，這(zhè)就(jiù)導緻中國(guó)的股市和經(jīng)濟面(miàn)已經(jīng)脫離了，所以我們現在搞科創闆也是一個深思熟慮的結果。

今年國(guó)家把股市的定位提高到國(guó)家核心競争力，就(jiù)是說(shuō)國(guó)家已經(jīng)認識到股市好(hǎo)了之後(hòu)，經(jīng)濟才能(néng)好(hǎo)，消費才能(néng)起(qǐ)來，所以A股會(huì)有黃金十年，而且我認爲這(zhè)十年隻屬于好(hǎo)股票，和垃圾股無關，和績差股也無關。