A股在本周經(jīng)曆了驚心動魄的單針探底後(hòu)出現了連續兩(liǎng)天反彈。星期二和星期三這(zhè)兩(liǎng)天的反彈讓大家有節前紅包雨的欣喜，未來 A股是不是就(jiù)此見底了？在龍年即將(jiāng)到來時(shí)，A股能(néng)不能(néng)出現我們所期待的龍頭行情？我們該如何配置标的？

兔年即將(jiāng)結束，走進(jìn)一個新的龍年。今天對(duì)大家來講有一件最重要的事(shì)情。

【監管層換帥，A股是否醞釀新行情？】

收盤後(hòu)，官方媒體發(fā)布了易會(huì)滿不再擔任中國(guó)證監會(huì)主席，由吳清來接任。也就(jiù)是說(shuō)，在關鍵時(shí)刻在中國(guó)股市創出調整新低時(shí)，高層緊急換將(jiāng)，這(zhè)一定有特殊原因。

大家說(shuō)高層緊急換將(jiāng)會(huì)不會(huì)帶來A股一輪噴薄欲出的牛市行情？據我們了解，吳清先生做事(shì)雷厲風行，而且在中國(guó)證監會(huì)多個部門擔任過(guò)要職，尤其是對(duì)打擊證券市場虛假信息、市場操縱等違法亂紀行爲，據說(shuō)絕不留情。所以在危機時(shí)刻換將(jiāng)，將(jiāng)會(huì)改變 A股階段性發(fā)展狀态。怎麼(me)改變？我認爲市場探底回升的可能(néng)性極大。

龍年的龍頭行情，我估計是一場不小的戰役。這(zhè)讓我想起(qǐ)了2016年2月，劉士餘也是在A股經(jīng)曆了2015年股災，又經(jīng)曆了2016年初熔斷，市場情緒極端絕望時(shí)，接任肖鋼主席職務，随後(hòu)2016年-2017年展開(kāi)了兩(liǎng)年漂亮50行情。

什麼(me)叫(jiào)漂亮50？就(jiù)是上證50的标的股，大部分是央企和國(guó)企行業龍頭股。在2016年-2017年連續走了兩(liǎng)年震蕩向(xiàng)上的行情，這(zhè)可能(néng)是2016年熔斷後(hòu)，A股給投資人一個最有效的，也是讓人感到興奮的回報。

上證50持續震蕩上揚，并沒(méi)有引起(qǐ)很多投資者關注。因爲與此同時(shí)在上證50指數緩慢向(xiàng)上爬升時(shí)，創業闆指數卻是和上證50走背離的态勢。

     當年劉士餘主席對(duì)于創業闆估值過(guò)高，提出過(guò)意見，他認爲創業闆估值回到30倍才是合理的。而當時(shí)我記得好(hǎo)多投資人在創業闆市盈率在14年-15年強勢拉升時(shí)進(jìn)入，市盈率平均在140倍以上。等股災來臨時(shí)，很多人都(dōu)套在創業闆上。

     而且2015年5月的股災，很多創業闆的股票跟當下的創業闆股票有類似情況，隻是現階段創業闆殺的不像2015年急迫，基本是連續殺跌，沒(méi)有出貨機會(huì)，市場這(zhè)股做空動能(néng)是非常強勁的，好(hǎo)多投資人硬生生被(bèi)套在裡(lǐ)面(miàn)。

     等到2016年-2017年漂亮50行情開(kāi)始時(shí)，很多投資人手裡(lǐ)已經(jīng)沒(méi)有錢了，或者他們認爲股市根本就(jiù)沒(méi)有牛市行情。直到上證50走了兩(liǎng)年慢牛行情後(hòu)，回頭再看大家全傻眼了，因爲整整兩(liǎng)年上證50穩步向(xiàng)上爬升，很多個股都(dōu)翻倍了，再想追已經(jīng)來不及了。

    2018年中美出現貿易摩擦，春節後(hòu)行情徐徐回落，一直到2440點，這(zhè)個過(guò)程還(hái)是記憶猶新的。我說(shuō)這(zhè)個例子是想告訴大家，現在又是2月上旬不到中旬的時(shí)間，又是創業闆出現急速調整，又是A股出現個股估值新低。所以這(zhè)個時(shí)候臨陣換將(jiāng)，我相信這(zhè)裡(lǐ)一定有特殊意義。

【龍年就(jiù)做龍頭股】

     今天我起(qǐ)的題目叫(jiào)《龍年就(jiù)做龍頭股》，今天的龍頭股跟2016年-2017年的龍頭恐怕出現很大變化，因爲核心資産股大部分是各行各業的龍頭企業，但是現在大家會(huì)發(fā)現除了央企和國(guó)企，原來在二級市場中表現強勁的一些民營股份制龍頭企業，在經(jīng)過(guò)這(zhè)幾年兼并重組和結構化調整後(hòu)，基本上優秀的民企都(dōu)已經(jīng)跟國(guó)企進(jìn)行了混改，或者幹脆被(bèi)國(guó)企并購重組。

     正因如此，我認爲當下市場大家如何挑選龍頭股，有幾個重要提示：一、大家一定要關注上市公司股東成(chéng)分，如果是中央彙金、社保基金、養老基金等國(guó)家隊重倉持有，或者是由國(guó)家控股的企業在上市公司參與大股東決策，這(zhè)樣(yàng)的企業大家要特别關注；

   二、在行業發(fā)展中，所占市場份額一般是在行業占比達30%甚至更多，這(zhè)樣(yàng)的龍頭也值得大家關注；

三、優質企業，按目前A股市盈率水平評估，距離合理估值空間有相當大不合理的落差，不管落差如何出現，總而言之，落差越大的股票未來反身向(xiàng)上的機會(huì)和概率就(jiù)越大。

   所以2024年A股還(hái)會(huì)不會(huì)走出漂亮50行情？我覺得這(zhè)個可能(néng)性比較大。也許會(huì)從漂亮50向(xiàng)滬深300進(jìn)行地毯式的資金分布。也就(jiù)是說(shuō)，我曾經(jīng)給大家送去一份報告，這(zhè)份報告是中央彙金參股、控股的300多家上市公司。

   當時(shí)我說(shuō)，這(zhè)些公司大家要在國(guó)企改革主升浪到來前，好(hǎo)好(hǎo)研究它的籌碼形态、技術形态，包括資金形态，現在我認爲2024年龍年行情到來時(shí)，這(zhè)部分籌碼很可能(néng)會(huì)像2016年那一波國(guó)企改革的漂亮50行情一樣(yàng)，拉著(zhe)大盤穩步上升。

  因爲這(zhè)些股票大多數是攜帶指數上拉的，如果現在你手中的股票大部分是中小創，這(zhè)個時(shí)候一定要調倉換股。

   2023年，我就(jiù)建議大家關注低估值藍籌的啓動機會(huì)。雖然2023年有部分中字頭和中特估概念，包括部分地産金融在市場中有過(guò)良好(hǎo)表現，但并沒(méi)有形成(chéng)持續性攻擊。

  相反從去年四季度開(kāi)始，這(zhè)部分股票開(kāi)始進(jìn)一步盤跌，甚至近段時(shí)間有個别股票出現最後(hòu)的殺跌。

所以很多核心資産股在經(jīng)過(guò)做多主力將(jiāng)近兩(liǎng)年的建倉後(hòu)，近三年是國(guó)企改革深入進(jìn)行了三年，在這(zhè)三年中，核心資産股基本上都(dōu)攔腰折半，所以大家當時(shí)不理解爲什麼(me)這(zhè)些股票會(huì)跌的這(zhè)麼(me)慘，轉過(guò)頭來，你就(jiù)能(néng)明白，國(guó)企并購和重組的大趨勢，使得這(zhè)些當初被(bèi)QFII和公募基金抱團炒作的股票失去了上升動力。

正因爲這(zhè)些股票估值回落，使得公募基金市值一下再下。現在很多公募基金經(jīng)理都(dōu)在去年年底因爲業績和市值下降的離職了。我看有將(jiāng)近10餘隻基金已經(jīng)跌到0.2元-0.3元，也就(jiù)是股民1元買的基金産品，現在你隻能(néng)拿回20%-30%，好(hǎo)的能(néng)拿回40%-50%。你要是不幸參與了像雪球這(zhè)種(zhǒng)高杠杆産品，不但利息拿不到，本金也被(bèi)爆倉了，這(zhè)就(jiù)是市場的殘酷性。

在周期性結構調整中，如果大家選錯了方向(xiàng)，選錯了股票，基本上會(huì)讓自己栽個大跟頭。

我現在最擔心的是本來在2022-2023年對(duì)這(zhè)些低估值藍籌是煞有介事(shì)的進(jìn)行建倉，而最近幾天，大家會(huì)發(fā)現這(zhè)些低估值藍籌在市場中又割了一波韭菜，一波一波的割完之後(hòu)，現在很多投資人手裡(lǐ)沒(méi)有倉位了，我覺得我說(shuō)這(zhè)個話肯定不過(guò)分。我問了幾個客戶，手裡(lǐ)現在倉位是多少？客戶說(shuō)5%-10%沒(méi)有倉位了，我說(shuō)那昨天和今天的反彈參與了嗎？沒(méi)參與，不知道(dào)能(néng)反彈多久，沒(méi)準節後(hòu)會(huì)進(jìn)一步殺跌，所以市場不漲，我們就(jiù)不能(néng)再進(jìn)去。我是能(néng)理解這(zhè)部分股民的，市場這(zhè)一個月的瘋狂下殺，大家怕了，不敢再向(xiàng)市場伸手。

還(hái)有一部分，更讓我感覺到需要說(shuō)服的投資人，就(jiù)是1月創業闆股票下跌幅度達到16%，很多創業闆股票一個月時(shí)間跌去20%-50%。所以好(hǎo)多投資人把錢都(dōu)放在這(zhè)樣(yàng)的股票上，現在創業闆還(hái)在跌，大家也沒(méi)錢了，都(dōu)套上了。

我告訴大家，如果A股在龍頭行情中再次發(fā)動漂亮300，漂亮50行情，請問你拿什麼(me)參與？你是否做好(hǎo)了參與的準備？大家說(shuō)創業闆不會(huì)反彈嗎？創業闆今天不也反彈很多嗎？但你看今天反彈沖高後(hòu)就(jiù)出現回落，有很多個股在尾盤是跌停的，今天上證漲40個點，兩(liǎng)地市場放量達到1萬億，但還(hái)有200隻個股出現跌停，而且清一色的都(dōu)是微小創股票，所以市場現階段分化比較厲害。

這(zhè)次我估計吳清主席上任後(hòu)，對(duì)于創業闆、中小闆市場中一些違規操作，涉及市場操縱的企業，會(huì)實施進(jìn)一步的法律制裁和打擊，不排除創業闆中有相當多個股面(miàn)臨著(zhe)大股東質押平倉和上市公司退市等諸多風險，這(zhè)也是我在上期節目中提醒大家的。

對(duì)于目前A股來講，你隻有選擇有業績支撐的龍頭股。

【機構大買ETF，企業大手筆回購，說(shuō)明什麼(me)？】

你是願意滿倉，還(hái)是半倉，當然最好(hǎo)不要滿倉，要留一點資金，也就(jiù)是80%，大家說(shuō)80%太多了，我告訴大家對(duì)于這(zhè)些難得的低估值龍頭股，你不搶，其實主力早就(jiù)納入囊中了，當你更多懷疑市場是不是已經(jīng)沒(méi)有價值投資時(shí)，新多主力早就(jiù)用價值投資方式把這(zhè)些階段性進(jìn)行價值泡沫擠壓，甚至嚴重偏離價值中樞的股票納入囊中了。

好(hǎo)多投資人說(shuō)我又不是主力，我就(jiù)是一個散戶，不可能(néng)跟主力同步建倉，大家說(shuō)的對(duì)，市場殺跌成(chéng)這(zhè)樣(yàng)子，比耐力，估計一般人比不過(guò)主力，因爲主力資金規模決定了有更多機會(huì)向(xiàng)下打壓籌碼，散戶不行，胳膊擰不過(guò)大腿，對(duì)不對(duì)？

所以你隻能(néng)右側交易跟随市場，今天我想告訴大家，2024年如果A股龍頭行情開(kāi)始啓動的話，一定是上證50、滬深300中行業龍頭企業把股指拉起(qǐ)來。而且我認爲吳主席上任後(hòu)，第一要進(jìn)一步完善過(guò)去 A股中一些不完善的制度。第二可能(néng)會(huì)進(jìn)一步加強監管和治理。第三推動國(guó)企改革主升浪行情向(xiàng)縱深發(fā)展。對(duì)于這(zhè)次中國(guó)證監會(huì)換帥，而且是在節前換帥，我認爲對(duì)于A股來講，高層是做了充分準備的。

盡管這(zhè)兩(liǎng)天市場情緒稍作平穩，但很多投資人持倉情緒還(hái)不穩定，大家要盡快調整，新官上任三把火，我們希望龍年能(néng)夠紅紅火火，A股能(néng)走出像樣(yàng)的漂亮漲升行情。

這(zhè)兩(liǎng)天大家會(huì)發(fā)現主力紛紛在做，第一大規模投入ETF基金，爲啥要買ETF基金？

大家想想ETF基金大部分是一些比較好(hǎo)的指數标的，比如上證50指數和ETF産品，如果他們所組成(chéng)指數标的沒(méi)有股價揚升的可能(néng)性，主力也不可能(néng)在這(zhè)個位置去買ETF産品。

這(zhè)說(shuō)明什麼(me)？說(shuō)明 ETF産品所包羅的标的必然會(huì)把當下作爲一個重要低點，作爲一個重要買點，所以各位也一定要高度關注主力動向(xiàng)。

第二，最近除了機構增持 ETF籌碼之外，優質龍頭企業在做什麼(me)？在大規模回購。因爲國(guó)家提出今年要考核國(guó)企主要領導管理市值的能(néng)力和水平。管理市值當然學(xué)問很大，有些經(jīng)濟學(xué)者說(shuō),市值不是國(guó)企一把手和領導班子能(néng)管得了的事(shì)情，企業一把手要領導企業把業績做出來，把每股收益做起(qǐ)來，市值自然就(jiù)會(huì)增長(cháng)，我覺得這(zhè)話說(shuō)的有道(dào)理。

作爲國(guó)企一把手，他們現在要做的事(shì)情管理市值，前提是你得讓公司利潤達到保住市值的要求，這(zhè)樣(yàng)才能(néng)讓大資金介入。

最近我查了一下，很多優質企業開(kāi)始股份回購，尤其是行業龍頭企業，大股東進(jìn)行股份回購。在美國(guó)市場上，每到一次較大股災來臨時(shí)，都(dōu)有很多企業進(jìn)行股份回購，然後(hòu)銷毀回購股份，提升該企業股價和成(chéng)長(cháng)空間。

我不知道(dào)目前國(guó)内回購籌碼的企業，他們將(jiāng)來會(huì)如何處置這(zhè)些籌碼？從這(zhè)個角度出發(fā)，大家更要判斷出來一個結論，所有參與籌碼回購的企業。股價在現階段的位置，我覺得就(jiù)是一個底部位置。

【節後(hòu)再來個下馬威怎麼(me)辦？】

大家說(shuō)開(kāi)局時(shí)還(hái)會(huì)不會(huì)再給打壓一下，我覺得可能(néng)會(huì)有波動，但這(zhè)種(zhǒng)波動根不影響上市公司股價成(chéng)長(cháng)。

從上市公司角度說(shuō)，回購計劃往往是基于其對(duì)公司未來發(fā)展信心和對(duì)當前股價的認可，通過(guò)回購公司可以向(xiàng)市場傳遞出積極信号，表明管理層認爲公司股票被(bèi)低估了，同時(shí)也有助于提升股東持股信心和公司形象。這(zhè)種(zhǒng)積極的行爲對(duì)于穩定市場情緒，提振投資者信心具有重要作用，這(zhè)就(jiù)是爲什麼(me)目前很多上市企業進(jìn)行股份回購的主要原因。

大家看，2020年-2024年計劃回購比例及金額的對(duì)比，會(huì)發(fā)現2024年不到一個月的時(shí)間，回購金額明顯超過(guò)了2023年、2022年、2021年和2020年。

也就(jiù)是說(shuō)，上市公司大股東，趕在2024年開(kāi)局，一個月的時(shí)間回購了如此多的股份。我給大家列舉一些，東材科技、明冠新材、協鑫集成(chéng)、九洲藥業、世紀華通等等，好(hǎo)多股票大家可能(néng)不一定很熟悉。

這(zhè)裡(lǐ)有科創闆的，也有創業闆的，還(hái)有主闆、中小闆，當然我們不能(néng)絕對(duì)說(shuō)大股東回購了這(zhè)些股份，就(jiù)準備要做多，但至少讓我們覺得這(zhè)些企業在這(zhè)個位置上回購，說(shuō)明上市公司股價階段性，有平穩的走勢狀态的。

我們再看股份回購的優點是什麼(me)？在股市中，股票回購是一種(zhǒng)長(cháng)線資本運作手段，是指公司將(jiāng)其現有股票從股東手中購回并注銷的一種(zhǒng)行爲。

股票回購的優點就(jiù)是優化股本結構，股票回購可以減少公司總股本數量，使每股盈餘得以增加。這(zhè)樣(yàng)一來每股盈餘將(jiāng)更有競争力，提升了公司股價，也增加了股東财富。同時(shí)優化股本結構，還(hái)能(néng)爲公司提供更多發(fā)行股票空間，爲未來籌集資金提供更多選擇。

另外股票回購能(néng)提升公司财務狀況，通過(guò)回購股票，公司可以將(jiāng)多餘現金用于回購股票，降低公司總資産。這(zhè)樣(yàng)一來公司資産負債率將(jiāng)會(huì)得到改善，從而提高公司償債能(néng)力和财務安全性。截止到2月6日21：00點，龍訊股份、瀾起(qǐ)科技、德生科技等160多家公司發(fā)布回購公告。

今年以來有接近1200家公司發(fā)布回購公告，回購進(jìn)度處于董事(shì)會(huì)預案、股東大會(huì)通過(guò)、股東提議階段的上市公司近630家，最近還(hái)有一批行業龍頭，比如韋爾股份，凱萊英、九安醫療回購上限均爲12億，泰德醫藥、三一重工、三安光電、藥明康德、順豐控股、大族激光等多家公的回購金額在10億上限。

好(hǎo)，今天我給大家列的表，本來是給私教課學(xué)員分享的，因爲今天我感冒嚴重，所以把公開(kāi)課和私教課合二爲一，但後(hòu)面(miàn)給我的私教課學(xué)員選了10隻個股，明天早上會(huì)第一時(shí)間把投資組合發(fā)送給大家。

好(hǎo)了，剛才我說(shuō)，現在這(zhè)兩(liǎng)個現象要特别關注，在最近幾年中非常少見的大股東的回購潮開(kāi)始了，而且回購的股票大部分是行業龍頭。

另外就(jiù)是主力在瘋狂往ETF基金産品上投注，從這(zhè)幾點分析完後(hòu)您就(jiù)知道(dào)節後(hòu)行情即便有反複，也是假摔，節前你要不要攥住一些籌碼？我覺得如果你倉位确實很低，需要做一些節前倉位配置。

明天是最後(hòu)一個交易日，馬上讓A股形成(chéng)報複性反彈不現實。因爲資金都(dōu)已落袋爲安了，基金經(jīng)理們可能(néng)今天都(dōu)開(kāi)始歸家準備過(guò)節，所以明天交投也就(jiù)是保持平穩有升的狀态。大幅殺跌的股票不可能(néng)數量太多，但集體上漲動力也會(huì)不足，必定節日效應在，很多基金經(jīng)理也無心戀戰。

如果我是你，這(zhè)個時(shí)候可以選一些低估值的，股價嚴重超跌的股票放進(jìn)去，大家說(shuō)我現在抄底，萬一節後(hòu)再來個下馬威怎麼(me)辦？我認爲即便節後(hòu)市場有反複，大家也不要擔心，因爲中國(guó)證監會(huì)換帥，不是小事(shì)，這(zhè)是一個很大的消息。

我估計今晚上全球也在關注這(zhè)條消息，尤其是美國(guó)和歐洲國(guó)家，他們也都(dōu)在關注A股會(huì)不會(huì)龍年行情龍行天下。

2024年中方信富策略年會(huì)題目叫(jiào)《百年變局，龍行天下》，不知道(dào)在座各位都(dōu)參與了沒(méi)有？我們再花幾分鍾講講美國(guó)，美國(guó)我覺得現在确實是從經(jīng)濟到社會(huì)秩序和政治層面(miàn)分化得非常厲害。

上次我們講德州事(shì)情還(hái)未結束，德州和華府之間已經(jīng)有内鬥可能(néng)性了，美聯儲和财政部又打起(qǐ)來了，美聯儲主席表示最早在3月以後(hòu)采取降息，而且本年度降息可能(néng)三次，但現在還(hái)降不了，也就(jiù)是意味著(zhe)1月不降息，2月不降息，整個一季度看來都(dōu)不想降息。

但現在美國(guó)通脹指數已趨于合理位置，再不降息的，會(huì)導緻很多企業債務負擔進(jìn)一步加重，别看一個月，有時(shí)候一個月時(shí)間就(jiù)覆水難收了。像 A股2024年1月有多少企業在這(zhè)場結構化調整末端，最後(hòu)時(shí)刻交槍了，爲什麼(me)？現金流斷了！

美國(guó)現在軍費開(kāi)支巨大，而且美聯儲又遲遲不肯降息，國(guó)内經(jīng)濟已呈現撕裂狀态。美股市場前兩(liǎng)天因美聯儲問題出現大跌， ETF基金把美股市場給打下來了，但很快幾個科技龍頭又把股價給打上去了，因爲現在美國(guó)主要是科技龍頭市值比較大。

問題是美國(guó)這(zhè)麼(me)多企業，單靠幾個龍頭去拉，風險挺大的，今年一季度市場機會(huì)，如果美國(guó)提前降息，無疑對(duì)全世界是一個利好(hǎo)，A股在美國(guó)不斷加息的這(zhè)段日子裡(lǐ)苦不堪言。

現在美聯儲答應降息，但猶抱琵琶半遮面(miàn)，不給你大膽的降，這(zhè)樣(yàng)就(jiù)使得2月-3月很多國(guó)家有一種(zhǒng)被(bèi)擱置在高空，上也上不去，下也下不來的感覺。

在這(zhè)種(zhǒng)狀況下會(huì)形成(chéng)像武漢的冰雨，它不是雪也不是雨，它是冰的狀态，一觸及冰點，今年一季度全球經(jīng)濟我估計會(huì)有較大風險的區域。

龍年來臨後(hòu)，我覺得A股首先要穩定在3000點附近，今天收複2800點，龍年之後(hòu)要首先穩定住3000點，如果美國(guó)降息，全球股市會(huì)有一次沸騰，包括A股也會(huì)有一次較強幅度的反彈浪出現，但我們不能(néng)期待開(kāi)局市場就(jiù)逼空上漲，我估計市場開(kāi)局會(huì)有一個比較紅火的3000點保衛戰，盡管大家不願意參戰了，但是3000點穩住後(hòu)，最重要的就(jiù)是看一季度結束後(hòu)，美聯儲加息周期會(huì)不會(huì)改爲降息周期？

如果能(néng)改爲降息周期，我預計今年 A股漲幅，在低估值藍籌概念股，尤其是在核心資産龍頭帶領下，至少有向(xiàng)上15%-20%的可能(néng)。我想對(duì)于各位來講，2023年是值得記憶的一年，非常像2015年-2016年股災後(hòu)熔斷的那種(zhǒng)痛苦，我們又重新經(jīng)曆了一下。

但如果我們作爲成(chéng)熟投資人，不經(jīng)曆一個牛熊周期，就(jiù)沒(méi)有辦法成(chéng)熟。市場不管出現什麼(me)樣(yàng)的極端狀況，從目前A股運行趨勢看，大家都(dōu)不用擔心會(huì)不會(huì)發(fā)生系統性風險。

我反複講，因爲很多投資人就(jiù)怕有系統性風險，中國(guó)股票市場還(hái)沒(méi)有完全開(kāi)放，我認爲系統性風險不可能(néng)在這(zhè)個時(shí)候發(fā)生，也就(jiù)是說(shuō)做空力量是有限的，再加上證監會(huì)嚴格監管，所以做空力量已經(jīng)衰竭了。多支主力在這(zhè)個位置上相互博弈，多殺多，是爲了搶奪更多低廉籌碼。對(duì)于散戶投資者，可以場外觀戰，但是關鍵時(shí)刻一定要入場參戰。

(本文根據《一年一度瑞财經(jīng)》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)